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波羅的海干散貨綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）已經(jīng)連續(xù)下跌11日，作為大宗商品走勢的先行指標(biāo)，該指數(shù)自2014年以來的連跌態(tài)勢給大宗商品走勢帶來陰影。分析人士認(rèn)為，當(dāng)前，BDI指數(shù)的弱勢，主要是由供需市場失衡所致。一方面，運(yùn)費(fèi)高企時船主增加貨輪供應(yīng)量，導(dǎo)致目前貨輪供應(yīng)過剩；另一方面，以中國為代表的大宗商品進(jìn)口國需求仍然疲弱。展望后市，全球需求面短期內(nèi)難以有效拉動，大宗商品熊途漫漫，不過板塊分化間或存套利機(jī)會。

供需失衡致BDI弱勢

7月7日以來，BDI指數(shù)已連跌11個交易日，累計(jì)跌幅高達(dá)18.92%。對此，光大期貨有色金屬研究總監(jiān)徐邁里在接受中國證券報(bào)記者采訪時表示，近期BDI指數(shù)大幅下跌的主要原因在于船運(yùn)市場供求關(guān)系失衡。

“一方面，前期運(yùn)費(fèi)高企時船主增加貨輪供應(yīng)量，導(dǎo)致目前貨輪供應(yīng)過剩。另一方面，中國大宗商品需求仍然疲弱，鐵礦石和煤炭需求不濟(jì)對進(jìn)口活動形成明顯影響。”徐邁里說。

BDI指數(shù)能夠較好地反映國際貿(mào)易繁榮程度，也在一定程度上反映了宏觀經(jīng)濟(jì)的景氣程度，被視為全球經(jīng)濟(jì)的縮影。

“BDI指數(shù)衡量的是鐵礦石、水泥、谷物、煤炭和化肥等資源的運(yùn)輸費(fèi)用，若BDI顯著上漲，說明各國經(jīng)濟(jì)情況良好，國際間貿(mào)易火熱；反之則意味著經(jīng)濟(jì)蕭條或?qū)⒉黄诙痢?rdquo;華聯(lián)期貨研究所副所長楊彬指出，從過去經(jīng)驗(yàn)看，BDI指數(shù)與美元、美國股市和全球大宗商品價(jià)格均維持正相關(guān)關(guān)系。雖然此次跌勢不如2008年全球經(jīng)濟(jì)衰退時跌幅之大，但該指數(shù)目前已經(jīng)接近金融危機(jī)以來的最低水平，需要引起市場注意。

一般認(rèn)為，BDI指數(shù)下跌反映了中國工業(yè)需求疲弱。中港網(wǎng)高級分析師鄭平指出，內(nèi)河港口數(shù)據(jù)與BDI共同印證了當(dāng)前需求萎靡不振，宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力大。

安信期貨分析師何建輝同時指出，以中國為首的進(jìn)口國對大宗商品需求正在不斷下滑，也從側(cè)面說明了相關(guān)品種正在進(jìn)入去產(chǎn)能周期。

當(dāng)前以黑色產(chǎn)業(yè)鏈下跌為主導(dǎo)的大宗商品弱勢給市場蒙上了一層陰影。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，7月以來，文華商品指數(shù)持續(xù)走弱，共下跌了2.59%。以焦煤、焦炭為代表的黑色原材料以及豆油、豆粕、菜油、菜粕等農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)了大幅下跌，拖累了商品指數(shù)。市場人士指出，焦煤、焦炭的下跌主要是需求疲弱所致；而油、粕類產(chǎn)品價(jià)格下跌則是受到美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告連續(xù)利空的影響，同時種植面積及產(chǎn)量預(yù)期持續(xù)增長也有所拖累。大宗商品價(jià)格下跌是化解產(chǎn)能過剩、促進(jìn)供需重回均衡點(diǎn)的有效手段，當(dāng)前大宗商品走勢的分化比較明顯，有色金屬等品種出現(xiàn)了強(qiáng)勢特征。

大宗商品難言強(qiáng)勢

展望后市，供需能否重回平衡是BDI指數(shù)能否反彈的關(guān)鍵，也是大宗商品市場能否重回強(qiáng)勢的“信號燈(產(chǎn)品庫求購供應(yīng))”。市場人士普遍認(rèn)為，從當(dāng)前指數(shù)表現(xiàn)看，大宗商品牛市周期依然較遠(yuǎn)。

在船舶供給方面，海運(yùn)市場需要消耗去年新建造的船。雖然今年新船建造數(shù)量有所下滑，但可能需要到2015年才會體現(xiàn)出影響。

除了船舶供給端，以中國為代表的進(jìn)口國需求能否恢復(fù)，才是影響大宗商品市場的關(guān)鍵。對此，多位市場人士認(rèn)為，從全球市場來看，雖然歐美股市強(qiáng)勁，但似乎經(jīng)濟(jì)情況并沒有如此樂觀。后市只能等待經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇，從需求端給予大宗商品一定支持，之后才能看到BDI指數(shù)的正�；厣�。今后很長一段時間內(nèi)，大宗商品可能難以出現(xiàn)強(qiáng)勢周期。

從國內(nèi)市場來看，需要關(guān)注國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況以及相關(guān)品種的去產(chǎn)能、去庫存進(jìn)展情況。預(yù)計(jì)市場分化格局仍將延續(xù)，有色、化工類品種有望維持強(qiáng)勢，煤焦鋼、橡膠、玻璃等品種在供需基本面并未出現(xiàn)顯著改善的情況下，繼續(xù)慣性下探的可能性較大。

“未來的走勢主要取決于我國出臺的投資刺激政策的強(qiáng)弱程度。由于經(jīng)濟(jì)增長率一直處于相對低位，各類風(fēng)險(xiǎn)問題懸而未決，經(jīng)濟(jì)困難和壓力不斷增大，未來一段時間，國家穩(wěn)增長的托底措施可能會加大力度。”鄭平指出，“從目前的經(jīng)濟(jì)形勢來看，BDI指數(shù)和大宗商品市場短期內(nèi)仍將是低迷狀態(tài)。”

不過，也有業(yè)內(nèi)人士持相對樂觀的態(tài)度。徐邁里對記者表示，大宗商品市場可能低位企穩(wěn)，甚至小幅反彈。首先，鋼材、鐵礦石等工業(yè)基礎(chǔ)原材料已經(jīng)止跌企穩(wěn)，有色金屬更是明顯上漲。其次，今年可能是厄爾尼諾之年，一旦出現(xiàn)惡劣天氣可能推高農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。最后，中國宏觀調(diào)控繼續(xù)以“微刺激”為主，市場流動性寬松對于大宗商品價(jià)格也有利多影響。

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