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2014年上半年干散貨市場(chǎng)從總體需求來(lái)看喜憂并存。由于國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)去杠桿化的原因，中國(guó)粗鋼產(chǎn)量放緩至5%左右。但1-5月鐵礦石進(jìn)口累計(jì)同比增加19%，大幅高于粗鋼產(chǎn)量增速。

干散貨市場(chǎng)上半年增長(zhǎng)不及預(yù)期主要原因從供給和需求兩個(gè)方面來(lái)分析。從需求層面看，2014年上半年增加的進(jìn)口主要來(lái)自于澳礦，澳礦占進(jìn)口比重有所升高。運(yùn)距較短的澳礦占比提升，使得運(yùn)輸噸公里周轉(zhuǎn)量的增長(zhǎng)低于鐵礦石進(jìn)口量的增長(zhǎng)。從供給層面看，船東因?qū)衲赀M(jìn)口量的增加有所預(yù)期，運(yùn)力調(diào)配亦有所側(cè)重，導(dǎo)致整體供給過(guò)剩的局面未得到顯著改觀。

干散貨船訂單造成供給壓力

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，船價(jià)的變化周期與運(yùn)價(jià)的變化周期相對(duì)應(yīng)。自2013年開(kāi)始，全市場(chǎng)的新船造價(jià)及二手船價(jià)均出現(xiàn)了同比回升，顯示市場(chǎng)對(duì)航運(yùn)行業(yè)的復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)于去年。

2014年，這一趨勢(shì)得以持續(xù)。行業(yè)景氣度高的時(shí)期，船東傾向于更快的獲得運(yùn)力，愿意為等待新船交付的周期支付溢價(jià)，從而抬升二手船價(jià)相對(duì)于新船造價(jià)的比值。干散貨船的二手船價(jià)和新船造價(jià)比自09年來(lái)持續(xù)高于全船型，并且差值自2013年下半年以來(lái)不斷走高。但2014年以來(lái)，這一指數(shù)的走勢(shì)與運(yùn)價(jià)有所悖離。這意味著盡管2014年上半年干散貨即期市場(chǎng)運(yùn)價(jià)表現(xiàn)略低于預(yù)期，但行業(yè)對(duì)干散貨的復(fù)蘇預(yù)期仍然較為強(qiáng)烈。

但2013年行業(yè)的新增訂單仍為2015-16年的供給帶來(lái)壓力，2014年將是行業(yè)供給增速的階段性低谷，在更樂(lè)觀的需求預(yù)期出現(xiàn)前，2015-16年干散貨行業(yè)的趨勢(shì)性復(fù)蘇并不樂(lè)觀。

預(yù)期下半年旺季需求帶來(lái)運(yùn)價(jià)波動(dòng)

從需求方面來(lái)看，2014年下半年干散貨需求主要來(lái)自三個(gè)方面：一是全球工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)復(fù)蘇，拉動(dòng)鐵礦石需求增長(zhǎng)。2014年全球工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速仍維持高位。因此，全球粗鋼產(chǎn)量的增長(zhǎng)將伴隨全球工業(yè)生產(chǎn)的復(fù)蘇，拉動(dòng)全球鐵礦石運(yùn)輸需求增長(zhǎng)；二是巴西礦山產(chǎn)能的投放帶來(lái)鐵礦石平均運(yùn)距增長(zhǎng)，2014年下半年預(yù)計(jì)巴西有部分新增產(chǎn)能投產(chǎn)。巴西礦山發(fā)貨增加有利于拉長(zhǎng)鐵礦石運(yùn)輸?shù)钠骄\(yùn)距，拉動(dòng)干散貨需求的增長(zhǎng)；三是旺季需求集中釋放。

當(dāng)然，同樣也存在著下半年表現(xiàn)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，主要可能來(lái)自于巴西礦山新增產(chǎn)能投產(chǎn)繼續(xù)慢于預(yù)期和鐵礦石港存高企，下半年礦價(jià)大幅下跌帶來(lái)鐵礦石融資信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，進(jìn)口鐵礦石大幅去庫(kù)存等。

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