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中鎢高新已重組為中國(guó)硬質(zhì)行業(yè)的龍頭企業(yè)。公司于2013 年恢復(fù)上市，并先后完成了資產(chǎn)重組和配套融資。重組后，公司以硬質(zhì)合金、鎢相關(guān)業(yè)務(wù)為主，持有株硬集團(tuán)100%股權(quán)和自硬公司80%股權(quán)，是國(guó)內(nèi)硬質(zhì)合金行業(yè)的龍頭企業(yè)，市場(chǎng)占有率達(dá)35%左右。

公司產(chǎn)能領(lǐng)先，技術(shù)與產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)突出。如株硬集團(tuán)擁有硬質(zhì)合金6，000 噸/年產(chǎn)能，是目前國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、品種最全、檔次最高、競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的鎢企業(yè)，多年來切削刀片、礦用合金、耐磨零件產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率始終保持第一。自硬公司擁有硬質(zhì)合金產(chǎn)能約2，000 噸，是中國(guó)目前第三大硬質(zhì)合金生產(chǎn)企業(yè)、第二大切削刀片生產(chǎn)企業(yè)。再如株硬集團(tuán)擁有國(guó)家級(jí)技術(shù)中心、分析測(cè)試中心和具有國(guó)際先進(jìn)水平的研發(fā)中心，多項(xiàng)生產(chǎn)技術(shù)達(dá)到或接近當(dāng)代世界先進(jìn)水平。株硬鉆石切削生產(chǎn)的可轉(zhuǎn)位數(shù)控刀片，深圳金洲的微鉆產(chǎn)品都處世界一流，它們也是公司及株硬集團(tuán)的利潤(rùn)支柱。

鎢精礦價(jià)格低迷沖擊公司業(yè)績(jī)。自2013 年年中以來，由于鎢需求依然低迷，出口不斷下降，而國(guó)內(nèi)需求不佳。鎢價(jià)從收儲(chǔ)效應(yīng)中回落， 跌至10-11 萬元/噸。鎢價(jià)下跌沖擊公司庫存價(jià)值及產(chǎn)品的毛利率。短期看，鎢價(jià)有積極因素支撐，但逆轉(zhuǎn)走勢(shì)仍需政策支撐。

實(shí)際控制人大力支持。五礦承諾:在未來三年內(nèi)通過并購重組等方式使中鎢高新形成集鎢礦山、鎢冶煉、鎢粉末、硬質(zhì)合金及深加工的完整鎢產(chǎn)業(yè)鏈，將中鎢高新打造成為五礦集團(tuán)鎢及硬質(zhì)合金的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)。目前，公司獨(dú)缺鎢礦山環(huán)節(jié)。而五礦集團(tuán)又是國(guó)內(nèi)最大鎢精礦生產(chǎn)與貿(mào)易商，擁有湖南有色、江鎢、香爐山等大型鎢礦。在未注入鎢礦前，公司原材料主要源自于五礦，原材料保障度較高。 經(jīng)營(yíng)與管理效益有釋放空間。五礦正推進(jìn)鎢事業(yè)部建設(shè)，理順管理與人事。公司在推進(jìn)制度建設(shè)，優(yōu)化公司考核體系，降本增效。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)，公司2014 年、2015 年的業(yè)績(jī)分別為0.14 和0.47 元。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的估值水平分別為80 倍和24 倍。維持增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:鎢價(jià)持續(xù)下跌;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;五礦集團(tuán)承諾兌現(xiàn)或逾期兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

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