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   6月10日，截至收盤，人民幣對(duì)美元即期匯率報(bào)6 .24，全天僅升值90個(gè)基點(diǎn)。雖然早盤人民幣對(duì)美元即期匯率開盤報(bào)6.2390，大漲112個(gè)基點(diǎn)，但此后人民幣匯率盤中震蕩走低，最終收?qǐng)?bào)6 .2400，僅升值90個(gè)基點(diǎn)。

　　連續(xù)貶值5個(gè)月后，人民幣對(duì)美元從本周開始似乎看到了重拾升勢(shì)的希望。昨天，中國外匯交易中心公布的人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6 .1485，較上一交易日大漲138個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)自2012年10月15日以來單日最大升幅。不過中間價(jià)的暴漲似乎并未在即期市場(chǎng)產(chǎn)生放大影響。

　　昨天截至收盤，人民幣對(duì)美元即期匯率報(bào)6 .24，全天僅升值90個(gè)基點(diǎn)。“超預(yù)期的外貿(mào)數(shù)據(jù)和超預(yù)期的中間價(jià)突然襲來，讓絕大多數(shù)市場(chǎng)參與者懵了。”國泰君安宏觀分析師薛鶴翔坦 言，“市場(chǎng)此前對(duì)外貿(mào)數(shù)據(jù)低估了，對(duì)央行的匯率政策想法也有偏差。雖然外貿(mào)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)是實(shí)實(shí)在在的，但央行此種大幅拉升中間價(jià)的做法是否會(huì)持續(xù)，還有待進(jìn) 一步觀察分析。”

　　外貿(mào)數(shù)據(jù)超預(yù)期

　　假期公布的5月份外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示我國進(jìn)出口形勢(shì)在最近3個(gè)月持續(xù)改善，其中外貿(mào)順差自3月至5月分別為77億美元、185億美元和359億美元，呈逐月增加的態(tài)勢(shì)。

　　數(shù)據(jù)顯示，5月我國一般貿(mào)易增長10 .3%，其中加工貿(mào)易顯著回升至正增長，而傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的出口在5月仍保持了6 .3%的增速，顯示我國在成本方面的優(yōu)勢(shì)仍然存在。海通證券宏觀分析師姜超表示，考慮到外需的改善，國內(nèi)多項(xiàng)微刺激政策出臺(tái)以及穩(wěn)外貿(mào)措施的陸續(xù)推出，預(yù)測(cè)6月份進(jìn)出口形勢(shì)還將持續(xù)向好，其中出口同比預(yù)計(jì)上升8 .9%，進(jìn)口同比預(yù)計(jì)上升4 .2%，6月份預(yù)計(jì)貿(mào)易順差將進(jìn)一步擴(kuò)大至365億美元。

　　“5月份的外貿(mào)數(shù)據(jù)，尤其是順差數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。”他表示，“這表明外匯占款告別前4個(gè)月的持續(xù)低迷，開始回流，這也將減輕人民幣后市貶值的壓力。”

　　即期匯率未跟風(fēng)

　　在外貿(mào)數(shù)據(jù)的利好刺激下，不過人民幣即期匯率似乎并未如中間價(jià)那般“激動(dòng)”。雖然早盤人民幣對(duì)美元即期匯率開盤報(bào)6.2390，大漲112個(gè)基點(diǎn)，但此后人民幣匯率盤中震蕩走低，最終收?qǐng)?bào)6 .2400，僅升值90個(gè)基點(diǎn)。

　　央行釋放如此明顯的匯率信號(hào)，為何市場(chǎng)反應(yīng)卻沒有預(yù)期的強(qiáng)烈？薛鶴翔認(rèn)為，外貿(mào)數(shù)據(jù)的利好和央行的中間價(jià)大幅提高，市場(chǎng)此前都沒有充分預(yù)期。 “上周五人民幣中間價(jià)曾有85個(gè)基點(diǎn)的較大升幅，但因?yàn)橥赓Q(mào)數(shù)據(jù)沒有公布，也沒有引起市場(chǎng)的足夠重視。”他認(rèn)為，“即便中間價(jià)連續(xù)大幅升值，投資者仍需一 定的時(shí)間觀望，看央行的做法是否具備持續(xù)性。”

　　他解釋，自年初以來人民幣對(duì)美元連續(xù)貶值，配合歐美Q E退出和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，在外匯市場(chǎng)上已經(jīng)形成了較為穩(wěn)定的預(yù)期，即人民幣不大可能再如2013年那樣大幅升值，趨勢(shì)性的貶值應(yīng)該是未來一段時(shí)間的主要走 勢(shì)。薛鶴翔認(rèn)為，“市場(chǎng)也許對(duì)人民幣貶值的預(yù)期有些過度，但這種趨勢(shì)的扭轉(zhuǎn)在初期時(shí)，大部分人未必會(huì)很敏感。”他強(qiáng)調(diào)，從下半年的總體走勢(shì)看，雖然會(huì)有某 個(gè)階段的小幅升值，但更傾向于人民幣匯率繼續(xù)貶值的方向。

　　匯率復(fù)制2012年可能性不大

　　2012年10月15日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)曾單日拉升152個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)天的升值也徹底終結(jié)了自2012年4月開始的一波人民幣貶值行情。有市 場(chǎng)分析人士猜測(cè)，今年的人民幣匯率是否會(huì)重演2012年的表現(xiàn)。對(duì)此，薛鶴翔認(rèn)為，與2012年相比，人民幣下半年重拾升勢(shì)缺乏兩大重要因素。“外部 看，2012年正值美國Q E加強(qiáng)，客觀上有利于人民幣升值，同時(shí)當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)基本面也較好；反觀現(xiàn)在，美國的Q E已經(jīng)逆轉(zhuǎn)方向?yàn)椴粩嗫s減，而宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面也不支持人民幣對(duì)美元大幅升值，人民幣匯率要想重回今年2月份之前的水平，難度很大。”

　　“人民幣和美元之間的匯率波動(dòng)，大體反映了市場(chǎng)對(duì)中美之間利差的未來變化預(yù)期。”他表示，“目前中美利差大約在3%，如果市場(chǎng)預(yù)期未來利差繼續(xù)趨于收窄，則人民幣匯率也將趨于貶值，但幅度則將視具體的政策和數(shù)據(jù)變化，不確定性較大。”

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委則表示，5月份出口數(shù)據(jù)的超預(yù)期，正是海外熱錢重來的信號(hào)。他表示，“短期內(nèi)人民幣匯率繼續(xù)貶值的可能性不大。”

　　某股份制銀行資金市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人表示，央行如果短期內(nèi)希望通過大幅抬高匯率中間價(jià)來扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，其動(dòng)機(jī)難以理解。“更可能的情 況是，央行通過中間價(jià)來對(duì)不斷變化的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)做出正常的反應(yīng)，來逐步引導(dǎo)人民幣即期匯率按照市場(chǎng)的游戲規(guī)則來運(yùn)行，而非如2012年那般強(qiáng)硬打消市場(chǎng)對(duì)人 民幣匯率波動(dòng)的預(yù)期。”

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