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中國(guó)鐵合金網(wǎng)訊：在經(jīng)歷了11月份期價(jià)從通道下軌回升、出現(xiàn)一波約50元的中級(jí)反彈行情之后，進(jìn)入12月份，受國(guó)內(nèi)PMI指數(shù)開(kāi)始回落、國(guó)家決心大力壓縮鋼鐵過(guò)剩產(chǎn)能，并不惜采取對(duì)鋼鐵企業(yè)停產(chǎn)限電等措施治理環(huán)境污染，以及受美國(guó)退出QE3等多重利空因素的影響，大商所焦炭期價(jià)再次開(kāi)始從通道的上軌掉頭向下，并在12月中下旬出現(xiàn)加速下跌之勢(shì)。截至12月22日，J1401本月最低曾跌至1451元/噸，雖然當(dāng)周收于1472元/噸，但1450心理關(guān)口岌岌可危。主力合約J1405跌勢(shì)更甚，創(chuàng)出自今年8月轉(zhuǎn)勢(shì)下跌以來(lái)的新底1534元/噸。周K線在前一周收出大陰的基礎(chǔ)上，當(dāng)周又收出光腳中陰，已經(jīng)有效跌破了中期支撐線，顯示出加劇下跌態(tài)勢(shì)。

 

但同期，一級(jí)和二級(jí)冶金焦現(xiàn)貨價(jià)（唐山產(chǎn)）在6月份觸底1320元/噸和1270元/噸后，開(kāi)始連續(xù)五個(gè)月的小幅回升。11月下旬在穩(wěn)步上升至1470元/噸和1420元/噸的水平后，12月份期間，現(xiàn)貨價(jià)格并未跟隨期貨價(jià)格回落，而是繼續(xù)保持1470元/噸和1420元/噸的較高價(jià)位不變（圖三）。究其原因，應(yīng)該是前期期貨價(jià)格升水太大，最終不得不向現(xiàn)貨價(jià)格收斂的緣故。

 

由于2014年春節(jié)在明年元月31日，開(kāi)年第一個(gè)月焦炭期價(jià)走勢(shì)如何是市場(chǎng)關(guān)注的新焦點(diǎn)。我們認(rèn)為應(yīng)從以下幾個(gè)方面進(jìn)行客觀分析。

 

一.宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)焦炭?jī)r(jià)格的影響

 

匯豐控股有限公司12月16日公布的12月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)降至50.5，低于上月終值50.8，創(chuàng)三個(gè)月新低。雖然仍處于50榮枯線之上，但包括產(chǎn)出、就業(yè)、采購(gòu)庫(kù)存、投入和產(chǎn)出價(jià)格等分項(xiàng)均出現(xiàn)不同程度的下滑，其中就業(yè)和采購(gòu)庫(kù)存連續(xù)兩個(gè)月在50以下，產(chǎn)出價(jià)格五個(gè)月來(lái)首度降至榮枯線下方，顯示12月份中國(guó)經(jīng)濟(jì)有放緩跡象。

 

盡管中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)(CFLP)于12月1日公布的11月份PMI為51.4,與上月持平，優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期中值的51.1，但對(duì)于制造業(yè)PMI回暖的持續(xù)性，業(yè)內(nèi)人士多持謹(jǐn)慎態(tài)度。12月制造業(yè)PMI能否持續(xù)回暖，仍有待觀察。尤其是從庫(kù)存指標(biāo)來(lái)看，企業(yè)對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)的展望仍然保持謹(jǐn)慎，PMI的分類指標(biāo)顯示，原材料庫(kù)存下降了0.8個(gè)百分點(diǎn)至47.8，但產(chǎn)成品庫(kù)存卻比上月上升了2.3個(gè)百分點(diǎn)至48.6，這一升一降也表明由于終端需求不旺，企業(yè)并不急于補(bǔ)充原料庫(kù)存。這與煤焦鋼企業(yè)目前的狀況十分相似。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)明顯回落，反映企業(yè)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)前景比較謹(jǐn)慎。此外，同上月相比，生產(chǎn)指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、采購(gòu)量指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)呈現(xiàn)回升；其余各指數(shù)有所回落。預(yù)計(jì)元月初即將公布的12月官方PMI值極有可能微降。

 

我們研究了中國(guó)官方PMI指數(shù)對(duì)焦炭期貨價(jià)格的影響。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，發(fā)現(xiàn)二者的正相關(guān)性較強(qiáng)。即當(dāng)PMI數(shù)據(jù)不佳時(shí)，焦炭?jī)r(jià)格總體亦呈現(xiàn)弱勢(shì)不振；而當(dāng)前者轉(zhuǎn)好時(shí)，焦價(jià)總體亦呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)（見(jiàn)圖四）。但在PMI由升轉(zhuǎn)跌的關(guān)鍵點(diǎn)時(shí)，焦炭期價(jià)往往能提前作出反映，先于PMI轉(zhuǎn)勢(shì)；而在PMI由跌轉(zhuǎn)升的關(guān)鍵點(diǎn)時(shí)，焦炭期價(jià)往往落后于PMI做出反映，即后于PMI轉(zhuǎn)勢(shì)。

 

我們可以具體對(duì)比一下。去年三季度開(kāi)始，宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回暖，焦價(jià)展開(kāi)了一波漲勢(shì)。今年6月份開(kāi)始的這一波反彈與去年9月份的那一波漲勢(shì)的宏觀經(jīng)濟(jì)背景非常相似。去年8月份，中國(guó)官方PMI值為49.2，之后見(jiàn)底回升，而焦炭期價(jià)在8月份也構(gòu)筑了底部，之后與PMI開(kāi)始同步回升。今年6月份，中國(guó)官方PMI值為50.1，而7月份回升至50.3，鋼價(jià)也是在6月份出現(xiàn)了底部，7月份明顯回升，這與去年的情形是相似的。但目前焦炭期價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)了向下態(tài)勢(shì)，而PMI仍在向上，根據(jù)上述“PMI由升轉(zhuǎn)跌的關(guān)鍵點(diǎn)時(shí)，焦炭期價(jià)往往能提前作出反映”的規(guī)律性，我們認(rèn)為，PMI在12月份的走勢(shì)不容樂(lè)觀，很有可能會(huì)掉頭，這對(duì)焦炭?jī)r(jià)格的上漲產(chǎn)生抑制作用。

 

另一個(gè)對(duì)焦炭等大宗商品價(jià)格有重大影響的事件，是北京時(shí)間12月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)2013年度最后一次貨幣政策會(huì)議所作出的決定：將目前每月850億美元債券的購(gòu)買規(guī)模削減100億至每月750億美元。這一決定意味著，從今年5月份以來(lái)一直醞釀的量化寬松貨幣政策QE3的退出將從明年1月份起正式啟動(dòng)實(shí)施。

 

由于美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門復(fù)蘇日益穩(wěn)固，退出量化寬松政策只是時(shí)間問(wèn)題，此舉并不十分出人意料，盡管多數(shù)市場(chǎng)參與者沒(méi)有想到是這個(gè)時(shí)間點(diǎn)。由于這一次金融市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)相對(duì)溫和，不像5月份伯南克暗示將退出量化寬松那樣引爆大規(guī)模金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，但金融市場(chǎng)本次反應(yīng)相對(duì)溫和，不等于金融市場(chǎng)所擔(dān)憂的沖擊不存在。在退出政策實(shí)施期間，將對(duì)大宗商品價(jià)格產(chǎn)生一定沖擊，對(duì)焦炭?jī)r(jià)格屬于利空。至少在明年元月份開(kāi)始實(shí)施第一步退出政策之后，才能對(duì)焦炭等大宗商品價(jià)格的利空影響是否減弱做再評(píng)估。

 

此外，12月上旬召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和中央城鎮(zhèn)化工作會(huì)議，由于主要是制訂大的原則和框架，具體措施還有待進(jìn)一步明確，因此短期內(nèi)對(duì)螺紋鋼及焦炭?jī)r(jià)格的影響并不明顯。

 

二.環(huán)保及壓縮產(chǎn)能過(guò)剩政策對(duì)焦炭需求產(chǎn)生重大影響

 

由于煤炭燃燒所導(dǎo)致的環(huán)境污染特別嚴(yán)重，2013年下半年，政府加大了對(duì)環(huán)境治理和壓縮產(chǎn)能過(guò)剩的力度而出臺(tái)了一系列節(jié)能減排政策，對(duì)煤炭（包括焦煤）和焦炭后期需求產(chǎn)生較大影響。

 

由于環(huán)保加碼施壓，河北省于12月10日至25日期間實(shí)行統(tǒng)一限電措施，限電量為1-10月份平均電量的50%，3天一抄表，主要涉及鋼鐵、焦化等高耗能行業(yè)。河北眾多中小鋼企開(kāi)始停產(chǎn)檢修。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這次限電力度較大，有助于推動(dòng)當(dāng)?shù)劁撹F市場(chǎng)“供給做減法”。

 

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，河北此次限電目的主要有兩個(gè)，一是為了控制鋼鐵產(chǎn)能，二是出于環(huán)保要求，主要是空氣質(zhì)量太差。隨著近期鋼鐵業(yè)環(huán)保壓力不斷升級(jí)，使得這次限電力度較往年有所加大。此外，據(jù)了解，12月20日，山東濟(jì)南也已正式啟動(dòng)重污染應(yīng)急預(yù)案。濟(jì)南鋼鐵、水泥、化工等重污染行業(yè)共36家企業(yè)日前被要求停產(chǎn)、限產(chǎn)，保證污染物排放總量削減30%以上。預(yù)計(jì)還會(huì)有更多的污染重點(diǎn)地區(qū)的政府會(huì)采取各種有效措施治理環(huán)境污染。

 

上述停產(chǎn)限電措施造成鋼企對(duì)焦炭需求的不利影響，導(dǎo)致焦炭期貨價(jià)格在消息公布之日便出現(xiàn)較大幅度的下跌�？紤]到兩節(jié)將至，政府對(duì)環(huán)境污染的治理力度不可能在元旦和春節(jié)期間有所放松，從而預(yù)示到明年2月份之前中小鋼企對(duì)焦炭的需求都不容樂(lè)觀。

 

三.供給因素對(duì)焦炭?jī)r(jià)格的影響

 

1.焦炭行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題尚無(wú)明顯改觀

 

具體到焦炭行業(yè)我們發(fā)現(xiàn)，焦化行業(yè)長(zhǎng)期積弊的問(wèn)題仍然存在，龐大的潛在產(chǎn)能是懸在焦價(jià)上面的“達(dá)摩克利斯之劍”。一旦焦價(jià)持續(xù)走高，焦化生產(chǎn)企業(yè)就會(huì)產(chǎn)生復(fù)產(chǎn)沖動(dòng)，焦炭的產(chǎn)量將迅速回升，從而使市場(chǎng)的供應(yīng)資源增加，導(dǎo)致焦價(jià)的回落。根據(jù)測(cè)算，2013年，我國(guó)焦炭產(chǎn)能達(dá)到6億噸以上，而新的產(chǎn)能仍在繼續(xù)擴(kuò)張。據(jù)中國(guó)煉焦行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，今年上半年，我國(guó)新建投產(chǎn)焦?fàn)t共19座，新增產(chǎn)能1185萬(wàn)噸/年，進(jìn)一步加大了行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能的壓力。

 

2.焦炭供給量大幅增加

 

今年焦炭供給量遠(yuǎn)大于去年，尤其是下半年以來(lái)企業(yè)加緊生產(chǎn)。1-11月份，國(guó)內(nèi)焦炭產(chǎn)量4.36億噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)8.09%，較去年同期加快3.18個(gè)百分點(diǎn)。截至12月13日，產(chǎn)能小于200萬(wàn)噸的焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率已回升至85%；產(chǎn)能大于200萬(wàn)噸的焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率保持92%水平。焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率的大幅回升令焦炭供給壓力增強(qiáng)，使得焦炭?jī)r(jià)格承壓。

 

3.焦炭庫(kù)存仍處于歷史高位

 

截止到12月20日，天津港、日照港和連云港焦炭庫(kù)存總計(jì)298萬(wàn)噸，在10月中旬出現(xiàn)短暫下降至283.7萬(wàn)噸后再次攀升至290萬(wàn)噸以上的歷史高位，其中天津港增幅最為明顯，可見(jiàn)供給十分充裕。由于國(guó)內(nèi)鋼廠補(bǔ)庫(kù)存行為已告一段落，從而將會(huì)對(duì)焦煤和焦炭采購(gòu)意愿下降。預(yù)計(jì)到明年2月，各大港口和焦企的煤焦庫(kù)存都將會(huì)有所增加。

 

三.需求因素對(duì)焦炭?jī)r(jià)格的影響

 

1.春節(jié)前鋼廠焦炭補(bǔ)庫(kù)需求較弱

 

據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，12月上旬，鋼協(xié)重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量169.51萬(wàn)噸，旬環(huán)比下降0.81%，預(yù)估全國(guó)201.29萬(wàn)噸，旬環(huán)比下降3.7%，明年一季度粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)下跌是大概率事件。10月末鋼廠焦炭庫(kù)存曾經(jīng)從8月初的10天上升至14天水平，但12月又回落到11天的水平，說(shuō)明自11月后鋼廠沒(méi)有再繼續(xù)補(bǔ)庫(kù)，預(yù)計(jì)春節(jié)前鋼廠對(duì)焦炭補(bǔ)庫(kù)需求較弱。

 

值得注意的是，當(dāng)鋼廠焦炭庫(kù)存可用天數(shù)增加時(shí)，焦炭期貨價(jià)格跟隨上漲；而當(dāng)焦炭庫(kù)存可用天數(shù)下降時(shí)，期貨價(jià)格跟隨下跌；說(shuō)明鋼廠增加焦炭庫(kù)存有利于焦炭?jī)r(jià)格的提升。就目前庫(kù)存可用天數(shù)情況看，這一數(shù)值仍處于自2011年以來(lái)的下降通道中，預(yù)計(jì)未來(lái)繼續(xù)向通道下沿移動(dòng)的可能性較大，從而預(yù)示著2月份之前焦炭期價(jià)將繼續(xù)向下運(yùn)行一段時(shí)間。

 

2.焦炭出口分析

 

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，由于2013年1月開(kāi)始焦炭出口關(guān)稅取消，導(dǎo)致焦炭出口同比增幅明顯。1—11月，中國(guó)累計(jì)出口焦炭及半焦炭392萬(wàn)噸，同比大幅增加310%。不過(guò)相對(duì)于龐大的4.4億噸/年總產(chǎn)量而言，這一數(shù)字依然顯得微不足道。

 

四.上游焦煤行業(yè)狀況對(duì)焦炭?jī)r(jià)格的影響

 

1.煉焦煤供需矛盾分析

 

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)煉焦煤供給整體偏寬松。從最新統(tǒng)計(jì)的煉焦煤供需平衡表來(lái)看，2013年煉焦煤總體表現(xiàn)供過(guò)于需。1-10月份，除2月、3月、6月三個(gè)月供略小于需外，其他七個(gè)月都是供給過(guò)剩，特別是近期連續(xù)四個(gè)月供給大于需求�？梢�(jiàn)供需矛盾表現(xiàn)較為突出，短期內(nèi)煉焦煤供給過(guò)�，F(xiàn)象仍將延續(xù)。

 

目前，京唐港、日照港、連云港與天津港四大港口煉焦煤庫(kù)存量一直維持在高位，周平均庫(kù)存量為760.13萬(wàn)噸，相比去年同期的634.7萬(wàn)噸上升125.43萬(wàn)噸或19.8%。上半年由于焦化企業(yè)開(kāi)工率較低，煉焦煤進(jìn)口速度與進(jìn)口量都比較大，港口庫(kù)存持續(xù)上漲，6月21日達(dá)到歷史性高位846萬(wàn)噸后小幅回落，11月底再次回升到800萬(wàn)噸之上。

 

同時(shí)，7月份，隨著終端鋼材價(jià)格的小幅上漲，鋼廠與焦化廠相應(yīng)增加了對(duì)煉焦煤原料的補(bǔ)充。廠庫(kù)煉焦煤總庫(kù)存從6月的950萬(wàn)噸上升到11月下旬的1286.65萬(wàn)噸。半年不到，庫(kù)存上漲了336.65萬(wàn)噸或35.43%，其煉焦煤庫(kù)存可用天數(shù)也從7月份的16.28天上升到11月底的19.78天高位。從近期各流動(dòng)環(huán)節(jié)的庫(kù)存來(lái)看，煉焦煤都表現(xiàn)較嚴(yán)重的供給過(guò)剩態(tài)勢(shì)。

2.國(guó)產(chǎn)煉焦煤價(jià)格分析

 

整體來(lái)看，今年國(guó)內(nèi)煉焦煤各品種平均價(jià)格持續(xù)下跌，11月29日，氣煤含稅平均價(jià)由2月初的973元/噸下降到目前的849元/噸；肥煤含稅平均價(jià)由1227元/噸下降到目前1066元/噸；瘦煤含稅平均價(jià)由920元/噸下降到目前832元/噸；焦煤含稅平均價(jià)年由1274元/噸下降到目前1078元/噸；1/3焦煤含稅平均價(jià)由1168元/噸下降到目前1015元/噸；各煤種下跌幅度達(dá)120-200元/噸不等。煉焦煤價(jià)格的下跌一方面是自身產(chǎn)能過(guò)剩所致，另一方面是受進(jìn)口低價(jià)煤沖擊的緣故。

 

3.進(jìn)口煉焦煤數(shù)量與價(jià)格分析

 

2013年，我國(guó)煉焦煤進(jìn)口數(shù)量保持較高水平。8月煉焦煤進(jìn)口629萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)接近150%，9月份進(jìn)口725萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)近200%，10月份進(jìn)口小幅下降到605.27萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)67.8%。1-10月我國(guó)煉焦煤進(jìn)口數(shù)量為6079.51萬(wàn)噸，比去年同期4021.57萬(wàn)噸增加2057.94萬(wàn)噸或51.17%，單月環(huán)比增長(zhǎng)速度也平均保持在22%的水平。

 

進(jìn)口煉焦煤價(jià)格走勢(shì)整體趨弱。其中，澳大利亞主焦煤(A天津港庫(kù)提貨價(jià)從年初1月份的1000元/噸下降到12月初的800元/噸，環(huán)比下降了200元/噸；美國(guó)1/3主焦煤(A8.5%,V29%,1%S,G85,Y16mm)天津港提貨價(jià)從年初1月份的1050元/噸下降到12月初的900元/噸，環(huán)比下降了150元/噸。國(guó)外煉焦煤價(jià)格的持續(xù)走低，在一定程度上沖擊著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，助推煉焦煤價(jià)格下行。隨著亞太地區(qū)主要煤炭出口國(guó)（澳大利亞、印尼等）匯率持續(xù)貶值，未來(lái)國(guó)際煤價(jià)仍有下降空間，從而壓制國(guó)內(nèi)煤價(jià)的反彈。

 

綜上所述，上游煉焦煤價(jià)格的持續(xù)疲軟，對(duì)降低焦炭成本具有直接影響，從而抑制焦炭?jī)r(jià)格的上漲。

 

五.下游鋼鐵行業(yè)狀況對(duì)焦炭?jī)r(jià)格的影響

 

隨北方陰霾天氣的增加，中央及地方政府加大了對(duì)環(huán)境治理和去鋼鐵產(chǎn)能的力度。10月份，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量較9月份下跌了34.28萬(wàn)噸，11月份全國(guó)粗鋼產(chǎn)量又較10月份下降了420.02萬(wàn)噸。

 

12月份日均粗鋼產(chǎn)量為202.93萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.34%，創(chuàng)下今年以來(lái)最低水平。預(yù)計(jì)2014年上半年，在環(huán)境保護(hù)、去產(chǎn)能政策力度加大影響下，粗鋼產(chǎn)量增速將趨緩，從而對(duì)原料焦炭需求減弱。

 

從以上分析中我們發(fā)現(xiàn)，焦炭由于行業(yè)集中度低下，上游原料受控于煤炭企業(yè)，下游消費(fèi)受制于鋼廠自有的焦化廠競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)業(yè)鏈中的弱勢(shì)地位內(nèi)難以改變，其價(jià)格的上漲與下跌在煉焦煤價(jià)格和鋼材價(jià)格的走向中取得平衡。

 

預(yù)測(cè)2014年一季度，上游煉焦煤價(jià)格在結(jié)構(gòu)性供給過(guò)剩的影響下維持弱勢(shì)格局，而下游粗鋼產(chǎn)量在環(huán)保、去產(chǎn)能力度加碼影響下增速減緩和鋼廠加強(qiáng)對(duì)焦炭庫(kù)存上的管理等因素共同壓制著焦炭?jī)r(jià)格的上漲動(dòng)能。

 

盡管跌幅較大，但目前焦炭遠(yuǎn)期期貨合約J1405價(jià)格仍高于現(xiàn)貨價(jià)格，略超出正常的升水范圍。主力合約J1405的1530元/噸期貨價(jià)格要比目前全國(guó)準(zhǔn)一級(jí)冶金焦均價(jià)1450元/噸高出80元/噸。雖然12月初出現(xiàn)的期現(xiàn)較大價(jià)差目前已經(jīng)縮減了不少，但由于現(xiàn)貨銷售難度較大，焦企目前入市進(jìn)行賣出套保或套利仍不吃虧。參考即將交割的J1401價(jià)格1470元/噸左右的價(jià)格，預(yù)計(jì)至明年2月前，J1405期價(jià)仍有跌破1500元可能。如果中途出現(xiàn)技術(shù)性反彈行情，則是企業(yè)進(jìn)場(chǎng)賣出套保的良機(jī)。

 

從目前持倉(cāng)來(lái)看，主力多空持倉(cāng)變化不大，旗鼓相當(dāng)，但前20名空頭主力持倉(cāng)大于多頭主力持倉(cāng)，表明機(jī)構(gòu)仍不看好焦炭后市。

從J1405的日K線圖表指標(biāo)來(lái)看，目前期價(jià)正處于一個(gè)下降通道之中，但即將到達(dá)通道的下沿。結(jié)合MACD和KD指標(biāo)都處于低位，我們判斷近期期價(jià)將有向上反彈的動(dòng)力。預(yù)計(jì)第一反彈目標(biāo)為1550-1570元/噸的10日均線處，第二反彈目標(biāo)在通道的上沿1600元/噸附近。如果上破1600則預(yù)示著整個(gè)下降通道的失效，期價(jià)將出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。但我們認(rèn)為，至少在明年1月底的春節(jié)前，第二反彈目標(biāo)較難達(dá)到。因此當(dāng)期價(jià)反彈到1550—1570區(qū)間，是再次進(jìn)場(chǎng)做空的較好時(shí)機(jī)，下跌目標(biāo)在前期低點(diǎn)區(qū)域1480—1450元/噸。止損放在期價(jià)有效向上突破1600元/噸站穩(wěn)后，到時(shí)再重新評(píng)估基本面因素的變化情況。

 

鑒于上述分析我們認(rèn)為，從焦炭的基本面因素分析來(lái)看，12月份國(guó)內(nèi)PMI有下滑態(tài)勢(shì)，企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期進(jìn)一步謹(jǐn)慎，焦炭期價(jià)會(huì)先于PMI轉(zhuǎn)勢(shì)；美國(guó)明年1月開(kāi)始實(shí)施的QE3退出措施也對(duì)包括煤、焦等大宗商品價(jià)格起到抑制作用；年底政府環(huán)保及壓縮過(guò)剩產(chǎn)能政策力度的加大也對(duì)焦炭需求產(chǎn)生較大影響。分析焦炭行業(yè)本身的供給因素可以發(fā)現(xiàn)，下半年焦炭供給量大幅增加，特別是焦炭的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題尚無(wú)明顯改善，庫(kù)存保持高位水平，而鋼廠后期對(duì)焦炭的補(bǔ)庫(kù)需求減弱，出口量也微不足道，總供給仍然大于總需求；上游焦煤行業(yè)由于自身突出的供大于求矛盾價(jià)格低迷，尤其是進(jìn)口焦煤在價(jià)格上具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致其對(duì)焦炭的成本支撐力度較弱；而下游鋼鐵行業(yè)在環(huán)境保護(hù)、去產(chǎn)能政策力度加大影響下，粗鋼產(chǎn)量逐月降低，從而對(duì)原料焦炭需求減弱�？偟拇蟓h(huán)境對(duì)焦炭期價(jià)是較為利空的。因此我們預(yù)計(jì)，近期因跌幅過(guò)大，焦炭?jī)r(jià)格可能有小幅的技術(shù)性反彈發(fā)生，但時(shí)間不長(zhǎng)焦炭期價(jià)就可能重拾跌勢(shì)。主力合約J1405的下跌目標(biāo)在明年2月份之前為1470—1450元/噸區(qū)間。抓住難得的反彈機(jī)會(huì)入場(chǎng)做空是明年2月份前的主要交易策略。

 

從技術(shù)圖標(biāo)上看，短期焦炭期價(jià)有反彈的空間和動(dòng)能，但幅度有限。未來(lái)兩個(gè)月期價(jià)要突破下降通道上軌1600元/噸反轉(zhuǎn)難度很大。考慮到J1401接近交割，為規(guī)避流動(dòng)性不足的風(fēng)險(xiǎn)，我們選擇J1405合約為主要交易對(duì)象，并密切關(guān)注J1405反彈到在1550—1570區(qū)間的表現(xiàn)。1550元/噸附近可作為首先嘗試性做空的可選擇點(diǎn)位，入場(chǎng)資金用量15%；其次是等待期價(jià)反彈至1570附近，在此價(jià)位應(yīng)加大做空力度，入場(chǎng)資金用量再加15—20%，總資金用量不超過(guò)35%，并可持有空單至1470—1450元/噸的目標(biāo)區(qū)間。止損價(jià)位設(shè)置在期價(jià)有效突破并站穩(wěn)在1600元/噸之際。(來(lái)源：和訊網(wǎng))