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中國鐵合金網訊：13年前三季度每股收益0.29元,業(yè)績超預期。公司13年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入57.3億元、歸屬于母公司所有者凈利潤1.95億元,分別同比下降12.6%、55.2%。其中,三季度實現(xiàn)營業(yè)收入20.8億元、歸屬于母公司所有者凈利潤1.24億元,分別同比增長2.5%、12.9%,環(huán)比變動-3.3%、109.7%。13年前三季度EPS0.29元(其中三季度0.18元),超出我們預期的0.22元。

   

稀土冶煉業(yè)務減虧使業(yè)績環(huán)比改善且超預期。公司三季度與二季度合并報表營業(yè)收入與營業(yè)利潤基本相當,少數(shù)股東損益變動使業(yè)績環(huán)比明顯改善。一方面,三季度鎢價自7月底持續(xù)下滑約15%,導致公司三季度鎢鉬業(yè)務(少數(shù)股東權益約40%)盈利有所下滑。另一方面,由于上半年稀土價格持續(xù)下跌,稀土冶煉業(yè)務子公司長汀金龍稀土(少數(shù)股東權益1%)因消化期初高價庫存,上半年凈利潤虧損1.09億元;受國家稀土行業(yè)整頓提振,三季度稀土價格大幅反彈,氧化鐠釹反彈超30%、氧化鏑反彈超80%,三季度長汀金龍稀土基本實現(xiàn)盈虧平衡。由于公司鎢鉬業(yè)務少股股東權益占比約40%、而稀土冶煉業(yè)務少數(shù)股東權益占比僅1%,三季度鎢鉬業(yè)務盈利下滑、稀土業(yè)務盈利回升使少股股東損益出現(xiàn)下降,進而使公司三季度業(yè)績環(huán)比改善且超預期。

   

收購陽儲山礦、九江硬質合金、釹鐵硼項目有望成為公司未來增長亮點。公司13年3月收購都昌金鼎60%股權,都昌金鼎持有陽儲山礦采礦權,陽儲山礦目前已建成投產,預計15年達到設計產能鎢精礦3000噸/年,由于項目初次建成投產、尚需磨合,經濟效益有望于14年明顯體現(xiàn)。公司九江硬質合金項目總規(guī)模為鎢粉6000噸、硬質合金4000噸,共分兩期建設,目前一期建設正在進行,一期項目總投資8億元,建設規(guī)模為鎢粉3000噸、硬質合金2000噸,一期項目已于12年底完成廠房建設,預計13年完成設備安裝,13年底有望正式投產。公司釹鐵硼項目一期產能3000噸/年,12年進入試生產階段,由于研發(fā)投入大、產量小,項目處于虧損;13年釹鐵硼計劃產量1500噸,隨著產量的逐步釋放,釹鐵硼項目有望逐步扭虧為盈。

   

維持公司增持評級。我們上調公司13-15年盈利預測至0.54/0.69/0.90元(原為0.50/0.65/0.85),對應動態(tài)PE為52.9/41.1/31.4倍。公司鎢鉬業(yè)務、稀土業(yè)務、房地產業(yè)務三輪驅動,我國正在醞釀多項稀土新政,包括嚴打私礦、組建稀土大集團、擬出臺稀有金屬管理條例等,年底前有望出臺,公司有望受益于由此帶來的稀土市場回暖,維持公司增持評級。