亚洲无码中字_亚洲欧美一级夜夜爽视频_久久都是精品国产_国产麻豆一精品一av一免费

鋼鐵行業(yè)下半年供需有望持續(xù)向好，看好板塊盈利重回高位；產(chǎn)能周期近尾聲，格局有望迎來(lái)重塑；成本曲線重構(gòu)，行業(yè)盈利有望迎趨勢(shì)性改善。

 

摘要

 

市場(chǎng)普遍擔(dān)憂(yōu)下半年鋼鐵行業(yè)下游需求快速下滑，疊加較高的庫(kù)存水平，鋼價(jià)及鋼企盈利或持續(xù)下行。我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)下半年鋼鐵下游需求過(guò)于悲觀，忽視了地產(chǎn)及制造業(yè)需求的韌性，且供給大概率進(jìn)一步收縮，行業(yè)供需或持續(xù)向好，需求相對(duì)更強(qiáng)的板材企業(yè)盈利或超市場(chǎng)預(yù)期。

 

下半年供需有望持續(xù)向好，看好板塊盈利重回高位。年初工信部反復(fù)強(qiáng)調(diào)全年實(shí)現(xiàn)粗鋼產(chǎn)量壓降，我們認(rèn)為隨著鋼價(jià)逐步回歸理性，同時(shí)需求季節(jié)性下滑，區(qū)域性的限產(chǎn)政策有望逐步出臺(tái)，下半年鋼鐵供給或進(jìn)一步收縮。而需求端，伴隨工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的持續(xù)修復(fù)與國(guó)內(nèi)外板材高位價(jià)差下出口對(duì)需求的拉動(dòng)，疊加全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)的復(fù)蘇，我們認(rèn)為制造業(yè)需求的下半年大概率仍偏強(qiáng)。另一方面，中金地產(chǎn)組認(rèn)為地產(chǎn)開(kāi)工及施工下半年有望逐步改善，建筑組預(yù)期2021年基建投資亦有望維持同比3.5%增速，我們判斷下半年建筑用鋼需求有望保持平穩(wěn)。整體來(lái)看，下半年鋼鐵下游需求有韌性，隨著供給的進(jìn)一步收縮，行業(yè)供需有望持續(xù)向好。我們因此判斷鋼價(jià)將強(qiáng)于礦價(jià)運(yùn)行，我們認(rèn)為螺礦比將繼續(xù)回升，板塊盈利或重回高位。

 

圖表：工信部多次強(qiáng)調(diào)實(shí)現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)量壓降

資料來(lái)源：新浪新聞，中金公司研究部

 

產(chǎn)能周期近尾聲，行業(yè)供需格局有望迎來(lái)重塑。隨著產(chǎn)能置換政策的收緊，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張周期近尾聲。結(jié)合行業(yè)碳排放目標(biāo)，我們認(rèn)為行業(yè)供給中長(zhǎng)期受限的確定性已進(jìn)一步提升。從城鎮(zhèn)化率及人均鋼材產(chǎn)量角度來(lái)看，目前我國(guó)鋼鐵需求仍未見(jiàn)頂，行業(yè)長(zhǎng)期供給過(guò)剩的格局或?qū)⒂瓉?lái)重塑。

 

成本曲線重構(gòu)，行業(yè)盈利有望迎趨勢(shì)性改善。碳中和背景下，實(shí)力雄厚龍頭鋼企將憑借成本及綠色制造優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)張規(guī)模，研發(fā)綠色冶金技術(shù)，維持甚至降低自身成本，效率低下的鋼企則面臨高昂的環(huán)保成本及產(chǎn)量嚴(yán)重受限的雙重?cái)D壓，成本曲線將進(jìn)一步上行，遷移至邊際區(qū)域，我們認(rèn)為行業(yè)成本曲線有望逐步陡峭化。在行業(yè)供給中長(zhǎng)期受限，彈性下降的背景下，未來(lái)行業(yè)盈利的周期性將主要來(lái)源于需求，而成本曲線的陡峭化將支撐鋼價(jià)及鋼企盈利在需求的周期波動(dòng)中保持較高水平，我們認(rèn)為行業(yè)盈利將迎趨勢(shì)性改善。

 

圖表：2013年后行業(yè)成本曲線逐漸扁平化

資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部

 

回顧上半年的鋼鐵市場(chǎng)，我們可以將其分為兩個(gè)階段，第一階段中，唐山等地環(huán)保限產(chǎn)的加碼使得行業(yè)供給收縮，行業(yè)供需呈現(xiàn)緊平衡，使得市場(chǎng)對(duì)鋼鐵全年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量壓降的預(yù)期不斷強(qiáng)化，同時(shí)產(chǎn)生一定的投機(jī)情緒，催化了鋼價(jià)與板塊盈利的大幅上升。

 

圖表：供需緊平衡下，鋼價(jià)與板塊盈利上行

資料來(lái)源：公司公告，中金公司研究部

 

圖表：鋼材總庫(kù)存5月后去化放緩并開(kāi)始累積，需求呈現(xiàn)淡季特征

資料來(lái)源：我的鋼鐵網(wǎng)，中金公司研究部

 

圖表：唐山市2021年3月環(huán)保政策較往年明顯更加嚴(yán)格

資料來(lái)源：唐山市政府網(wǎng)站，中金公司研究部

 

中金地產(chǎn)組認(rèn)為下半地產(chǎn)新開(kāi)工及施工面積增速邊際有望繼續(xù)改善，全年新開(kāi)工同比增速為0%，其中6-12月較2019年增1.2%, 施工面積同比增長(zhǎng)2.7%;全年地產(chǎn)投資或?qū)崿F(xiàn)雙位數(shù)同比增長(zhǎng)，其中建安投資同比增長(zhǎng)10.1%。我們判斷下半年整體建筑用鋼需求有望保持平穩(wěn)，無(wú)需過(guò)于悲觀。

 

圖表：房屋新開(kāi)工面積企穩(wěn)

資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部

 

圖表：商品房銷(xiāo)售面積處于較好水平

資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部

 

中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)鋼鐵需求仍未見(jiàn)頂，未來(lái)2-3年大概率保持穩(wěn)中有升趨勢(shì)。對(duì)于供給相對(duì)過(guò)剩的鋼鐵行業(yè)而言，粗鋼產(chǎn)量基本由需求及供需所決定的價(jià)格而決定，所以粗鋼產(chǎn)量某種程度上也代表了需求。根據(jù)日本、韓國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，粗鋼產(chǎn)量增速可劃分為兩個(gè)階段：當(dāng)城市化率低于70%時(shí)，粗鋼產(chǎn)量增速基本維持在10~15%的水平;而當(dāng)城市化率接近或高于80%時(shí)，粗鋼產(chǎn)量增速逐漸趨零或出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。截至2019年，我國(guó)城鎮(zhèn)化率為60%，仍處于相對(duì)較低水平，距離日韓粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)零增長(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng)的75%以上的城市化率仍有提升空間。中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為我國(guó)鋼鐵需求大概率在未來(lái)兩到三年保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

 

風(fēng)險(xiǎn)提示

 

宏觀經(jīng)濟(jì)加速下滑

 

2020年疫情過(guò)后我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)，若2021年宏觀經(jīng)濟(jì)加速下行，鋼材的下游需求將放緩，鋼鐵需求下降將壓制鋼價(jià)的上漲。

 

貨幣政策超預(yù)期收緊

 

2021年整體貨幣政策較為寬松，如果貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期收緊，則流動(dòng)性收縮將壓制鋼價(jià)上漲。

 

本文選編自中金點(diǎn)睛