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8月31日公司公布中報(bào)，基本每股收益0.08元，同比增長(zhǎng)300%，分析如下：

 

今年已重組轉(zhuǎn)型為礦產(chǎn)資源類(lèi)公司，由于經(jīng)營(yíng)品種結(jié)構(gòu)的改變，業(yè)績(jī)較往年有大幅提升。報(bào)告期公司產(chǎn)鐵精礦629.99萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.05%；釩制品1.09萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.06%；鈦精礦26.41萬(wàn)噸、鈦白粉4.88萬(wàn)噸、高鈦渣5.93萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)4.08%、10.12%和13.91%。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.05億元，同比下降65.07%；凈利潤(rùn)7.35億元，同比增長(zhǎng)310.84%。分行業(yè)看，釩鈦業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)占比約28.69%，鐵礦石業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)占比約64.29%。報(bào)告期鐵礦石毛利率44.51%，鈦制品毛利率39.32%。近期，隨著《釩鈦資源綜合利用和產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》的實(shí)施，公司可依托現(xiàn)有釩鈦資源的優(yōu)勢(shì)，做強(qiáng)做大釩鈦業(yè)務(wù)，使其成為公司重要的利潤(rùn)來(lái)源。

 

產(chǎn)品價(jià)格走低下半年盈利堪憂二季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.02億元，環(huán)比下降62%，原因是今年以來(lái)主要產(chǎn)品價(jià)格呈下跌趨勢(shì)。從撫順66%鐵精粉來(lái)看，目前價(jià)格較年內(nèi)高點(diǎn)跌去19.07%；海綿鈦（0級(jí)）從今年3月份高點(diǎn)9.4萬(wàn)元/噸下跌至目前的7.3萬(wàn)元/噸，跌幅達(dá)22.34%。鐵礦石等產(chǎn)品價(jià)格的走低是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩的直接反應(yīng)，未來(lái)價(jià)格回升要依靠宏觀經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)卡拉拉鐵礦今年產(chǎn)鐵精礦300萬(wàn)噸，明年基本達(dá)產(chǎn)。鈦業(yè)公司1.5萬(wàn)噸/年海綿鈦?lái)?xiàng)目和白馬鐵礦二期已開(kāi)始試生產(chǎn)，這些新增產(chǎn)能可以部分彌補(bǔ)價(jià)格下跌造成的利潤(rùn)流失。

 

維持“增持”投資評(píng)級(jí)我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.21元、0.32元、0.44元，對(duì)應(yīng)PE分別為18、12、9倍。當(dāng)前鋼鐵行業(yè)已經(jīng)面臨全行業(yè)困境，但公司作為國(guó)內(nèi)資源性龍頭企業(yè)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿^大。目前公司估值基本合理，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。

 

風(fēng)險(xiǎn)提示受?chē)?guó)際鐵礦石價(jià)格下行及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需關(guān)系變化影響，公司釩、鈦產(chǎn)品特別是鐵精礦價(jià)格波動(dòng)較大，可能給經(jīng)營(yíng)造成一定影響。