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　　中共中央政治局12月8日召開會(huì)議，分析研究2018年經(jīng)濟(jì)工作。

　　解讀如下：

　　一、這個(gè)會(huì)歷來是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的吹風(fēng)會(huì)，重要性不言而喻。一開完，明年經(jīng)濟(jì)工作的主基調(diào)也就定了；隨后的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，無非是據(jù)此制定具體的部署。

　　二、時(shí)間上看，去年也是在星期五（2016年12月9日）開了同樣性質(zhì)的會(huì)，并在幾天后召開了中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議（14-16日）；按慣例，下周將召開2017年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議（預(yù)計(jì)13-15日）。

　　三、內(nèi)容上看，本次會(huì)議透露了7大信息：

　　1、中央對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長顯然更有自信了；言外之意，大大們應(yīng)是覺得2018年經(jīng)濟(jì)也不會(huì)差，大膽預(yù)測(cè)明年兩會(huì)的GDP目標(biāo)還會(huì)定在6.5%左右。

　　會(huì)議通稿的畫風(fēng)是這樣的：“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有力推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)重大變革，全面深化改革使經(jīng)濟(jì)更具活力和韌性，我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力再上新臺(tái)階，成為世界經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿υ春头�(wěn)定器”；而前幾年的描述還是這樣：“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間”、“我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中有好”等等。

　　2、我國經(jīng)濟(jì)增長由“量”轉(zhuǎn)“質(zhì)”，高質(zhì)量成為硬要求；供給側(cè)改革將更加注重“補(bǔ)短板”；“高端制造、世界級(jí)先進(jìn)制造業(yè)集群”勢(shì)必迎來投資風(fēng)口。

　　十九大指出“我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段”；本次會(huì)議也在明年工作方針中增加了這么一句，“按照高質(zhì)量發(fā)展的要求，…，推動(dòng)質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革”，并強(qiáng)調(diào)“推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展是當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期確定發(fā)展思路、制定經(jīng)濟(jì)政策、實(shí)施宏觀調(diào)控的根本要求，必須深刻認(rèn)識(shí)、全面領(lǐng)會(huì)、真正落實(shí)”�？梢詳喽�，十九大提出的“加快建設(shè)制造強(qiáng)國；支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)；促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)邁向全球價(jià)值鏈中高端，培育若干世界級(jí)先進(jìn)制造業(yè)集群”等真心不是說說而已，后續(xù)肯定會(huì)有配套的措施出臺(tái)。其實(shí)前不久，發(fā)改委、工信部等已經(jīng)出了好幾個(gè)支持制造業(yè)發(fā)展的文件了。

　　本次會(huì)議指出“堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線”；結(jié)合十九大報(bào)告來看，“三去一降一補(bǔ)”仍將是接下來數(shù)年的工作重點(diǎn)，但相比過去兩年來已經(jīng)實(shí)施的供給側(cè)改革，在方向上和力度上肯定會(huì)有所不同：一方面，未來的重點(diǎn)可能會(huì)側(cè)重于“補(bǔ)短板”，也即報(bào)告提出的“發(fā)展不平衡不充分”問題；另一方面，十九大報(bào)告提出“把提高供給體系質(zhì)量作為主攻方向”并且“擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)增量供給”，這也意味著，未來的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革會(huì)真正回到提高供給體系質(zhì)量的本質(zhì)上來。

　　特別地，對(duì)于“培育若干世界級(jí)先進(jìn)制造業(yè)集群”，不少大級(jí)別投資機(jī)會(huì)其實(shí)正在或已經(jīng)孕育了。我們要相信，政府肯定會(huì)花大力氣去培育，雖然最后能不能培育成功還無法定論，但政策風(fēng)口一定會(huì)刮起來。不過，相比13年上海自貿(mào)區(qū)、雄安新區(qū)、以及十九大提出的自由港等強(qiáng)風(fēng)口，先進(jìn)制造業(yè)集群大概率是個(gè)慢牛。比如說，福建龍巖在11月初就再次喊出了要”打造機(jī)械產(chǎn)業(yè)千億集群”的口號(hào)。

　　3、再次吹響了三大攻堅(jiān)戰(zhàn)的號(hào)角，18年除了“擼起袖子”就剩“加油干”了。會(huì)議指出，“要在打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)脫貧、污染防治的攻堅(jiān)戰(zhàn)方面取得扎實(shí)進(jìn)展”，“要統(tǒng)籌規(guī)劃，有序推進(jìn)，確保打贏三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”�？梢哉f，明年的工作重心就是圍繞這三大戰(zhàn)役了。

　　4、處置地方債是重點(diǎn)，去杠桿仍在在路上；金融業(yè)還要哭爹喊娘，但這次“會(huì)哭的孩子”不要再希望“有奶吃了”。

　　會(huì)議指出，“防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)要使宏觀杠桿率得到有效控制，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力增強(qiáng)，防范風(fēng)險(xiǎn)工作取得積極成效”。很明顯，在大大們看來，所謂的重大風(fēng)險(xiǎn)，就是宏觀杠桿率過高，就是金融服務(wù)實(shí)體不夠。周小川行長也明確指出“高杠桿是宏觀金融脆弱性的總根源，在實(shí)體部門體現(xiàn)為過度負(fù)債，在金融領(lǐng)域體現(xiàn)為信用過快擴(kuò)張”（詳見央行官網(wǎng)轉(zhuǎn)載的周小川行長署名文章“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”，摘自《黨的十九大報(bào)告輔導(dǎo)讀本》）。

　　周行長同時(shí)還指出：“2016年末，我國宏觀杠桿率為247%，其中企業(yè)部門杠桿率達(dá)到165%，高于國際警戒線，部分國有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)突出，僵尸企業(yè)市場(chǎng)出清遲緩。一些地方政府也以各類“名股實(shí)債”和購買服務(wù)等方式加杠桿”；“一些金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)利用監(jiān)管空白或缺陷“打擦邊球”，套利行為嚴(yán)重。理財(cái)業(yè)務(wù)多層嵌套，資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配，存在隱性剛性兌付，責(zé)權(quán)利扭曲”等。

　　據(jù)此不難判斷， 2018年防范金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有三條主線：一是國企去杠桿；二是收拾地方債；三是嚴(yán)格執(zhí)行資管新規(guī)，“破剛兌、去通道、去資金池、壓同業(yè)”將是必選動(dòng)作。換言之，各大銀行就資管新規(guī)的反映很難收效，“會(huì)哭的孩子有奶吃”不會(huì)每次都奏效的。

　　5、環(huán)保延續(xù)，明年P(guān)PI預(yù)計(jì)難以大幅回落，中下游價(jià)格有望大漲。

　　會(huì)議指出，“污染防治要使主要污染物排放總量繼續(xù)明顯減少，生態(tài)環(huán)境質(zhì)量總體改善”；十九大報(bào)告提出的“在本世紀(jì)中葉建成富強(qiáng)民主文明和諧美麗的社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國”的中長期目標(biāo)里，“美麗”一詞是新增加進(jìn)去的，意味著經(jīng)濟(jì)發(fā)展必須生態(tài)優(yōu)先、綠色優(yōu)先，“綠水青山就是金山銀山”。

　　顯然，環(huán)保仍然是明年的重點(diǎn)工作任務(wù)，反映到宏觀經(jīng)濟(jì)上，最直接相關(guān)的工業(yè)原材料價(jià)格可能仍會(huì)高企，PPI預(yù)計(jì)難以大幅回落(今年5月以來PPI持續(xù)超預(yù)期走高，要因就是環(huán)保限產(chǎn))；而對(duì)資本市場(chǎng)來說，今年漲的主要是上游價(jià)格，明年大概率會(huì)擴(kuò)散到中下游，比如玻璃、化工行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域、以及部分農(nóng)產(chǎn)品。

　　6、土地供應(yīng)會(huì)更加多元化，國企也許又會(huì)按計(jì)劃“分房”了。

　　會(huì)議指出“加快住房制度改革和長效機(jī)制建設(shè)”；十九大也提出“加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度，讓全體人民住有所居”。此前我的文章《謹(jǐn)防房地產(chǎn)泡沫這頭 “灰犀牛”》曾指出：“我國房價(jià)之所以越調(diào)越漲，土地供應(yīng)制度沒有理順是個(gè)中要因；從城市建設(shè)用地單位面積的GDP產(chǎn)出看，我國城市里存在大量閑置低效土地，城市用地利用率遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家水平，城市居民住宅建設(shè)用地明顯不足。”

　　事實(shí)上，所謂的住房制度改革和長效機(jī)制，多主體供給是個(gè)有力措施。可喜的是，北京已開始鼓勵(lì)國有企業(yè)用自有土地建保障房，預(yù)計(jì)其他城市也會(huì)跟進(jìn)。大膽預(yù)測(cè)，高校、事業(yè)單位等擁有大量土地的機(jī)構(gòu)也可能會(huì)出臺(tái)類似舉措。

　　7、做人，真要信。要相信政府的執(zhí)行力

　　一個(gè)小細(xì)節(jié)來反映強(qiáng)大的執(zhí)行力，開會(huì)不再發(fā)水了：習(xí)大大做十九大報(bào)告的這三個(gè)半小時(shí)里，除了前排主席臺(tái)擺了水，其他2000多名代表桌上是沒水的，真的是節(jié)儉辦大會(huì)；同樣的，日前召開的全世界政黨大會(huì)，也沒有給與會(huì)人員發(fā)水。

　　相比以往歷次同一時(shí)期的會(huì)議，本次會(huì)議新增了一個(gè)內(nèi)容，“在年終歲末，各地區(qū)各部門要切實(shí)做好保障和改善民生、加強(qiáng)生產(chǎn)安全、維護(hù)公共安全、保持社會(huì)穩(wěn)定等有關(guān)工作”。這點(diǎn)很值得回味。

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