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　　周一商品多數(shù)上漲，黑色系與有色金屬走強(qiáng)，截止下午收盤，錳硅封死漲停，焦煤與滬鎳大漲逾4%，硅鐵、焦炭、鐵礦石漲逾3%，瀝青、動(dòng)力煤、熱卷漲逾2%，而跌幅方面，白糖與菜籽跌逾1%。

　　2017年8月8日，鐵合金期貨上市三周年，從一度無(wú)人交易，到鄭州商品交易所為硅錳提手續(xù)費(fèi)降溫，硅錳走過(guò)的路，是整體供給側(cè)改革之下，商品市場(chǎng)的一個(gè)縮影。

　　錳硅合金生產(chǎn)企業(yè)屬于“資源客戶兩頭在外，產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩”的高耗能行業(yè)，在南方地區(qū)逐步失去生產(chǎn)成本的區(qū)位優(yōu)勢(shì)后，錳硅生產(chǎn)廠家逐步向具有電價(jià)優(yōu)勢(shì)的寧夏自治區(qū)和內(nèi)蒙古烏蘭察布地區(qū)轉(zhuǎn)移。錳硅生產(chǎn)基地的變化，也使得天津魏王、邯鄲東之樺成為錳硅期貨主流交割倉(cāng)庫(kù)。

　　2016年6月，隨著國(guó)家環(huán)保督察組對(duì)硅錳產(chǎn)區(qū)開展環(huán)保治理，錳硅價(jià)格出現(xiàn)巨大波動(dòng)，硅錳期貨交易量由小變大，期貨流動(dòng)性增加；錳硅生產(chǎn)廠家、貿(mào)易商、終端鋼廠逐步參與其中，對(duì)錳硅期貨的避險(xiǎn)功能有了清晰的認(rèn)識(shí)，投機(jī)與套保并舉，錳硅期貨真正融入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，形成了良性的循環(huán)。

　　可以說(shuō)，從2016年開始，錳硅就進(jìn)入了波段性上漲行情。5500成為價(jià)格的分水嶺。1709合約看得更加的清晰。

　　進(jìn)入2017年，硅錳開始了5500-7300區(qū)域的多次拉鋸式的整理。

　　1、從產(chǎn)業(yè)鏈供需分析，鋼材供應(yīng)側(cè)改革的大背景下，對(duì)錳硅的需求量在減少，需求減少，供應(yīng)量變化不大，主流資金看空，鋼廠采購(gòu)不積極。

　　2、從硅錳自身成本來(lái)看，進(jìn)口錳礦穩(wěn)中有漲、原料焦炭漲勢(shì)明顯，錳硅的生產(chǎn)成本趨高不下，生產(chǎn)企業(yè)挺價(jià)明顯。

　　在這樣高度對(duì)立的情緒驅(qū)使下，硅錳投機(jī)者、投資者的焦慮放大了價(jià)格的波動(dòng)，整個(gè)2017年上半年，整個(gè)行業(yè)在處于對(duì)未來(lái)的極不確定中反復(fù)拉鋸。

　　這種情況到六月份開始有了變化：

　　1、上半年各方數(shù)據(jù)的出臺(tái)，鋼材供給側(cè)改革成效明顯，鋼廠盈利空間前所未有，無(wú)錳不成鋼，錳硅作為鋼廠必備原料，利空因素基本消失。

　　2、隨著螺紋鋼、熱卷、焦炭、焦煤等黑色系期貨大漲，硅錳投機(jī)者看空的思路得到了修復(fù)。

　　3、硅錳社會(huì)庫(kù)存保持低位，貿(mào)易商手中貨源減少，廠家保持報(bào)價(jià)優(yōu)勢(shì)，支撐現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格。

　　4、硅錳主流期貨趨于高位，持倉(cāng)量居高不下，多空對(duì)決明顯，從技術(shù)上分析，無(wú)論周線、日線，硅錳均處于多頭趨勢(shì)之中。

　　3季度硅錳1709合約的走勢(shì)三種猜想

　　猜想一：多頭無(wú)視螺紋鋼期貨行情，勢(shì)如破竹，走出如2016年7月的大幅上漲行情，逼迫空頭砍倉(cāng)，形成踩踏，快速上破6700后，挺進(jìn)7700.

　　猜想二：繼續(xù)目前大幅震蕩行情，6400一帶震蕩減倉(cāng)，在6000-7000區(qū)間波動(dòng)，給空頭足夠的止損機(jī)會(huì)，減輕當(dāng)前的重倉(cāng)壓力之后再漲。

　　猜想三：空頭展開反撲，重新向下考驗(yàn)5500支撐位，從當(dāng)前看幾率很小。

　　策略參考：以上三種猜想中，目前看第二種的幾率最大，建議在調(diào)整過(guò)程的情況下，錳硅1709合約可以從6400-6200區(qū)間布局分批次買入，6150是終極止損。上漲第一目標(biāo)7000.

　　據(jù)記者了解，發(fā)改委近日將召集煤炭去產(chǎn)能工作牽頭部門召開迎峰度夏工作座談會(huì)，主要涉及保供應(yīng)、穩(wěn)價(jià)格。分析人士指出，目前正值大面積高溫天氣，民用電需求大幅上升。短期看，在煤炭供給端偏緊的情況下，需求端提升有望推動(dòng)煤價(jià)再度走高。隨著先進(jìn)產(chǎn)能逐漸釋放，8月中旬煤炭?jī)r(jià)格有望回調(diào)。

　　供給偏緊

　　動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)上漲。最新一期秦皇島5500大卡動(dòng)力煤報(bào)價(jià)為606元/噸，環(huán)比上漲18元/噸。北方港方面，5000K0.8S即期指數(shù)為558元/噸，環(huán)比上漲9元/噸；5500K0.8S即期指數(shù)為627.6元/噸，環(huán)比上漲9.8元/噸。

　　國(guó)家發(fā)改委近日連續(xù)發(fā)文，要求釋放煤炭供給，保障“迎峰度夏”期間的煤炭供給。

　　中煤集團(tuán)表示，迎峰度夏期間，將積極做好電煤保供工作。中煤集團(tuán)與江蘇南通發(fā)電有限公司成交現(xiàn)貨合同約6萬(wàn)噸，5500大卡電煤價(jià)格為590元/噸，力保電煤供應(yīng)。

　　神華銷售集團(tuán)則以“穩(wěn)價(jià)增量”為目標(biāo)，按年初與用戶簽訂的購(gòu)銷協(xié)議，足額兌現(xiàn)了與用戶的合同量。迎峰度夏期間，為保障長(zhǎng)協(xié)合同兌現(xiàn)，神華集團(tuán)在北方港口停止了現(xiàn)貨銷售。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，近日發(fā)改委通知幾大煤炭出口企業(yè)，7-8月份盡量不要出口煤炭，意在保證國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)。

　　“2017年1-5月累計(jì)出口煤炭505萬(wàn)噸。其中，煉焦煤141萬(wàn)噸左右。7月-8月份限制煤炭出口，預(yù)計(jì)影響焦煤出口量至少50萬(wàn)噸左右，動(dòng)力煤出口量110萬(wàn)噸左右。”相關(guān)機(jī)構(gòu)指出。

　　“上游供給偏緊。”研究院分析師對(duì)記者表示，“7月以來(lái)，內(nèi)蒙古‘煤管票’開始放寬；山西、陜西地區(qū)產(chǎn)能受到一定程度限制，造成煤炭?jī)r(jià)格上漲。”

　　沿海港口方面，在旺季需求拉動(dòng)下，近來(lái)沿海港口價(jià)格繼續(xù)走高。數(shù)據(jù)顯示，目前北港5500K煤種價(jià)格水平在625-635元/噸。“市場(chǎng)整體看漲，貿(mào)易商出貨意愿不強(qiáng)，囤貨現(xiàn)象較為普遍。”表示。

　　此外，水電替代效應(yīng)減弱，火電補(bǔ)充增加，電煤用量需求提升。

　　“隨著先進(jìn)產(chǎn)能逐漸釋放，新建煤礦獲置換批準(zhǔn)，供給將隨之增加，8月中旬煤炭?jī)r(jià)格有望回調(diào)。”申萬(wàn)宏源煤炭行業(yè)分析師孟祥文稱。

　　需求提升

　　7月12日，國(guó)家發(fā)改委召集五大發(fā)電集團(tuán)以及其他重點(diǎn)發(fā)電企業(yè)召開會(huì)議，了解電力企業(yè)日耗、庫(kù)存變化情況，以及供應(yīng)中存在的問(wèn)題和建議。

　　近期，華北地區(qū)持續(xù)高溫悶熱天氣，民用電需求大幅上升。數(shù)據(jù)顯示，7月12日，華北電網(wǎng)負(fù)荷達(dá)到21350萬(wàn)千瓦，再創(chuàng)歷史新高。

　　電廠日耗水平快速走高。截至7月14日，六大發(fā)電集團(tuán)沿海電廠當(dāng)周耗煤479.4萬(wàn)噸，平均日耗68.49萬(wàn)噸/天，環(huán)比增加6.93萬(wàn)噸/天。

　　“電廠日耗每天增加10萬(wàn)噸。按往年情況看，8月電廠日耗預(yù)計(jì)創(chuàng)新高。”一位秦皇島港務(wù)集團(tuán)的人士告訴記者。

　　庫(kù)存與采購(gòu)方面，據(jù)記者了解，由于煤價(jià)持續(xù)攀升，電廠采購(gòu)多以長(zhǎng)協(xié)煤為主。在庫(kù)存尚有保障的前提下對(duì)市場(chǎng)煤壓價(jià)的意愿較強(qiáng)，市場(chǎng)博弈較為激烈。值得注意的是，隨著迎峰度夏的來(lái)臨，電廠對(duì)市場(chǎng)煤的詢盤有所增加。目前六大發(fā)電集團(tuán)沿海電廠合計(jì)庫(kù)存為1294萬(wàn)噸，環(huán)比下降17.42萬(wàn)噸，庫(kù)存可用天數(shù)為17天。

　　“7月中旬之后，火電高日耗水平預(yù)計(jì)將成為常態(tài)化。在供應(yīng)端依然偏緊的情況下，需求端的助推有望提振市場(chǎng)再度走高。”分析稱。

　　截至目前，已有江蘇、河南、陜西三省上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)。這在一定程度上增強(qiáng)了電力企業(yè)對(duì)煤價(jià)的接受能力。自2017年7月1日起，江蘇煤電每千瓦時(shí)上調(diào)1.30分/千瓦時(shí)，河南上調(diào)2.28分/千瓦時(shí)，陜西上調(diào)1.99分/千瓦時(shí)。以陜西為例，1.99分/千瓦時(shí)對(duì)應(yīng)煤價(jià)約45-50元/噸。

　　廣發(fā)期貨煤炭行業(yè)研究員分析認(rèn)為，各地相繼落實(shí)國(guó)家發(fā)改委此前關(guān)于調(diào)整電價(jià)結(jié)構(gòu)的通知，上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)有利于緩解火電困局。

　　“上半年螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格平穩(wěn)上漲，期貨走勢(shì)波動(dòng)較大。”山西建邦集團(tuán)投研總監(jiān)吳衡說(shuō)。從鋼廠的反饋來(lái)看，上半年鋼材需求穩(wěn)定，并未出現(xiàn)超預(yù)期的增長(zhǎng)，維持現(xiàn)貨價(jià)格高位的主要原因還是供給缺口的存在。據(jù)地方鋼廠人士測(cè)算，國(guó)家實(shí)際清退“地條鋼”產(chǎn)能或在1億噸左右，遠(yuǎn)超官方統(tǒng)計(jì)的5000萬(wàn)噸。政策對(duì)供給的限制不僅僅體現(xiàn)在取締中頻爐上，環(huán)保限產(chǎn)與電弧爐限產(chǎn)同樣是政策組合工具中的有效方式。

　　吳衡認(rèn)為，短期來(lái)看，只要需求不發(fā)生巨大回落，鋼廠的高利潤(rùn)依然可以維持。期貨參與者可以密切關(guān)注鋼廠的庫(kù)存，什么時(shí)候鋼廠出現(xiàn)庫(kù)存累積、現(xiàn)貨滯銷的情況，鋼廠就會(huì)率先在期貨盤面做空利潤(rùn)。

　　“鋼材1000元/噸的利潤(rùn)并不是歷史高位，在經(jīng)歷了1998年至2002年四年的產(chǎn)業(yè)調(diào)整后鋼材利潤(rùn)2003年曾達(dá)到1500—2000元/噸左右，2014年至2017年的產(chǎn)業(yè)調(diào)整與這一輪有很多相似之處。”中泰證券鋼鐵行業(yè)首席分析師篤慧說(shuō)。2016年鋼鐵行業(yè)盈利復(fù)蘇，并不是單個(gè)行業(yè)面臨的情況，是所有中游制造業(yè)共同面臨的情況，如化工、造紙、輕工、有色等盈利都開始轉(zhuǎn)好，這背后是產(chǎn)業(yè)周期內(nèi)產(chǎn)能與利潤(rùn)輪回互動(dòng)的結(jié)果。

　　今年政策限產(chǎn)強(qiáng)行去掉的產(chǎn)能相當(dāng)一部分已經(jīng)在2013年退出市場(chǎng)，國(guó)家供給側(cè)改革使這一成果得到了集中體現(xiàn)。在一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)且產(chǎn)能遠(yuǎn)大于產(chǎn)量的行業(yè)內(nèi)，如鋼鐵、化工、造紙等，產(chǎn)能的擴(kuò)張往往伴隨著企業(yè)利潤(rùn)的下滑，當(dāng)利潤(rùn)下滑至臨界點(diǎn)時(shí)，企業(yè)產(chǎn)能便會(huì)主動(dòng)退出市場(chǎng)，當(dāng)產(chǎn)能退出到一定程度時(shí)，企業(yè)利潤(rùn)又會(huì)重新回歸。這一過(guò)程中除了企業(yè)利潤(rùn)的變化，還伴隨著企業(yè)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)，以及整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能集中度的上升。因此，在經(jīng)歷了四年的產(chǎn)業(yè)周期調(diào)整后，此輪鋼鐵產(chǎn)業(yè)的高利潤(rùn)符合產(chǎn)業(yè)周期發(fā)展的需要。

　　“從具體的需求來(lái)看，鋼鐵需求主要依賴于基建和房地產(chǎn)，基建在偏積極的財(cái)政政策下不會(huì)出現(xiàn)較大滑坡，房地產(chǎn)在經(jīng)歷了去庫(kù)存后今年的整體需求與去年基本持平。”篤慧說(shuō)。財(cái)政政策決定基建整體的強(qiáng)度，2015年及以前的緊縮性財(cái)政政策維持了很多年，2016年實(shí)施積極財(cái)政政策，短期轉(zhuǎn)向概率不大。2016年房地產(chǎn)投資有所恢復(fù)，去庫(kù)存效果明顯。2017全年預(yù)計(jì)房地產(chǎn)銷售下降在5%左右，但結(jié)合今年庫(kù)存低位與投資體量占比相對(duì)較小兩方面因素考慮，銷售下降對(duì)投資的影響不大。

　　在供給側(cè)改革與產(chǎn)業(yè)周期共振的形勢(shì)下，如何把握下半年的投資機(jī)會(huì)，在場(chǎng)專家分享了各自的觀點(diǎn)。吳衡認(rèn)為，從近期港口庫(kù)存與遠(yuǎn)期的供應(yīng)來(lái)看，鐵礦石長(zhǎng)期處于供給過(guò)剩的狀態(tài)，但伴隨著下半年“卷螺差”的價(jià)值回歸，熱軋卷板的需求有望得到釋放，且8月鋼廠將迎來(lái)季節(jié)性復(fù)產(chǎn)，鐵礦石短期需求窗口打開，480元/噸可以適當(dāng)做多鐵礦石，或?qū)﹁F礦石做“買近拋遠(yuǎn)”的跨期套利。

　　北京黑石創(chuàng)富資產(chǎn)管理有限公司聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席投資總監(jiān)吉宏坤認(rèn)為，下游鋼廠的高利潤(rùn)勢(shì)必會(huì)向上游傳導(dǎo)，焦化品種的利潤(rùn)將迎來(lái)一輪上漲行情，可以逢機(jī)做多焦化品種利潤(rùn)。杭州熱聯(lián)集團(tuán)股份有限公司黑色產(chǎn)業(yè)研究院副總監(jiān)夏君彥認(rèn)為，在遠(yuǎn)期1801合約上，鐵礦石在500元/噸附近，焦煤在1000元/噸附近存在做空機(jī)會(huì)。

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