受益于小型鎢礦山退出和環(huán)保督察提高APT制造成本,公司穩(wěn)定的鎢資源開采和冶煉業(yè)務(wù)盈利空間保持提升,前期鎢合金產(chǎn)品市場開拓加速業(yè)績釋放。稀土行業(yè)整頓力度加強,非法開采稀土資源加速向合規(guī)集團回流,公司擁有福建省內(nèi)稀土全部1940噸開采和2663噸分離配額,有望迎來量價齊升。廈鎢新能源三元材料實現(xiàn)對龍頭企業(yè)配套,現(xiàn)有產(chǎn)線2017年有望實現(xiàn)滿產(chǎn),三明和寧德合計3.3萬噸產(chǎn)線建設(shè)穩(wěn)步推進,業(yè)績有望快速提升。
股權(quán)激勵推進,產(chǎn)能利用率提升將快速增厚業(yè)績。公司2015年起逐步實施事業(yè)部改革并推進激勵,2017年4月首次實施股權(quán)激勵,有望進一步加速公司項目達產(chǎn)進度和市場開拓。伴隨公司三大板塊達產(chǎn),公司業(yè)績有望迎來快速增長。
首次覆蓋增持評級:公司新建項目爬坡期較低的產(chǎn)能利用率影響了其盈利表現(xiàn)。2017年鎢和稀土行業(yè)整頓趨嚴,公司作為行業(yè)龍頭產(chǎn)銷有望加速提升;三元材料產(chǎn)銷放量,激勵措施逐步到位,鋰電材料業(yè)務(wù)有望迎來放量。公司規(guī)模效應(yīng)可能被低估。綜合考慮未來三年鎢、稀土和三元材料價格和公司原材料成本、轉(zhuǎn)固進度,我們預(yù)測公司2017-2019年EPS
0.58/0.75/0.94元,結(jié)合公司礦山服務(wù)年限和可比公司估值,給予2018年42xPE,對應(yīng)目標價31.5元,首次覆蓋增持評級。
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