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中國鐵合金網(wǎng)訊：今日鎢制品價格繼續(xù)上調(diào)，碳化鎢、鎢粉價格每噸調(diào)漲1000元，另外鎢絲、硬質(zhì)合金毛胚料也漲價每噸1000元。

目前99.7%中顆粒碳化鎢粉，主流含稅報價為188元-190元/公斤，鎢精礦、APT等持續(xù)漲價推動，下游碳化鎢等鎢制品價格提升，市場低價惜售情緒增強。數(shù)據(jù)顯示，自去年12月份至今，鎢精礦、APT（仲鎢酸銨）累計漲幅在10%-15%不等。相關預測顯示，鎢價上漲之勢已經(jīng)形成，多重因素共利好鎢市，雖然整體供求關系未發(fā)生量級變化，但在整個金屬市場回暖，原材料大幅上漲的情況下，鎢價上漲有理有據(jù)，目前鎢價存在的貿(mào)易風險較小。

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洛陽鉬業(yè)：揚帆起航的國際資源巨頭

公司發(fā)布年度業(yè)績報告，2016年歸屬于母公司所有者的凈利潤為9.98億元，較上年同期增31.12%；營業(yè)收入為69.5億元，較上年同期增65.59%；基本每股收益為0.06元，較上年同期增20.00%。

2016年負商譽貢獻顯著，長期看業(yè)績增厚。

公司2016年實現(xiàn)營業(yè)利潤7.51億元，相比去年增加0.24億元：增量主要來自于鎢鉬板塊1.55億、鈮磷板塊1.16億（10月1日并表）、銅鈷板塊1.14億（11月17日并表）；減量主要來自于澳洲NPM銅精礦1.63億、未分配項目板塊2.16億。公司并購Tenke時產(chǎn)生的4.67億負商譽計入營業(yè)外收入，顯著提升公司業(yè)績。長遠來看，隨著鈮磷礦和銅鈷礦的完全并表，公司業(yè)績將大幅度增長。

產(chǎn)品價格筑底反彈，業(yè)績彈性大：2016年，公司經(jīng)營產(chǎn)品價格均同比下降，鉬精礦同比下降5.21%，鎢精礦同比下降4.55%，銅精礦下降約11.54%，鈷價下跌約10.54%。隨著以美國為首的全球經(jīng)濟逐漸回暖和中國基建的持續(xù)拉動，以及罷工導致的供給收縮，銅價已經(jīng)于2016年底觸底反彈，2017年全年均價將顯著高于2016年，公司擁有銅礦權益產(chǎn)量15萬噸左右，銅價每上漲5000元，公司利潤將直接增厚約4.5億元。受益于新能源汽車的需求拉動，鈷價有望維持在相對較高的位置，按當前56%的持股比例，公司擁有權益產(chǎn)量1萬噸，鈷價每上漲1萬元，公司歸母凈利增厚月0.6億。公司其他產(chǎn)品，鎢、鉬價正持續(xù)回升，鈮鐵價格筑底，對于公司業(yè)績無負面影響。

持續(xù)推進管理輸出，降本增效穩(wěn)健經(jīng)營：公司在運營管理方面表現(xiàn)突出，在2016年產(chǎn)品價格持續(xù)下跌的情況下，公司的鎢鉬產(chǎn)品毛利率實現(xiàn)了逆勢增長7.57個百分點至46.32%。公司的澳洲NPM銅金礦項目自收購以來成本亦長期處于行業(yè)優(yōu)勢地位，公司通過管理輸出有望將剛果（金）銅鈷礦項目和巴西鈮磷礦項目的成本進一步優(yōu)化。

投資建議：不考慮增發(fā)攤薄股本，預計公司2017-2019年度EPS分別為0.1、0.11和0.12元，對應PE分別為44.2X、40.3X和36.2X。

翔鷺鎢業(yè)：綜合加工型鎢企，高新技術主導

立足科研創(chuàng)新的鎢制品加工企業(yè)：公司是廣東省最大的鎢生產(chǎn)加工企業(yè)，主業(yè)為鎢制品的生產(chǎn)及銷售。公司具備高新技術企業(yè)認證和鎢制品直接出口資質(zhì)，依托科技研發(fā)和較為完善的銷售體系，打造自身品牌優(yōu)勢。隨著鎢價格回暖及公司深加工產(chǎn)能穩(wěn)定，公司盈利水平穩(wěn)定回升；600噸/年特種硬質(zhì)合金項目建成投產(chǎn)后，將進一步增加公司高附加值產(chǎn)品比重。

多年鎢制品出口資質(zhì)，科研進步保障競爭優(yōu)勢：公司自2003年起連續(xù)獲得鎢制品直接出口資質(zhì)，是國內(nèi)獲批的14家企業(yè)中少有的民營企業(yè)。公司經(jīng)過多年的發(fā)展，形成了從APT到硬質(zhì)合金的完備產(chǎn)品體系，同時不斷加強科研投入比例，在碳化鎢粉和硬質(zhì)合金等產(chǎn)品領域擁有多項核心技術。公司硬質(zhì)合金和碳化鎢等核心產(chǎn)品的毛利水平在行業(yè)內(nèi)處于領先地位，下游客戶和市場的開拓力度持續(xù)增強。

募投項目計劃提升硬質(zhì)合金產(chǎn)能：公司計劃投資約1.9億元，用于“年產(chǎn)600噸特種硬質(zhì)合金產(chǎn)業(yè)化”項目建設，產(chǎn)品主要分為棒材、管材、帶材特種硬質(zhì)合金和礦用梯度硬質(zhì)合金兩類，總產(chǎn)能達600噸/年。項目建成投產(chǎn)后，不僅會對硬質(zhì)合金產(chǎn)品規(guī)模有較大提升，對現(xiàn)有產(chǎn)品的性能也將有所改進。

國內(nèi)鎢制品市場具備轉(zhuǎn)型升級空間：從行業(yè)來看，鎢上游資源具有較強的地域集中性和長期稀缺性，下游主要需求為硬質(zhì)合金，高端應用領域產(chǎn)品性能的要求較高，存在一定技術壁壘。從供需層面出發(fā)，判斷短期內(nèi)鎢行業(yè)仍處在原料偏過剩的階段，有待下游產(chǎn)品朝向高附加值方向進一步轉(zhuǎn)型。

國內(nèi)優(yōu)秀鎢加工企業(yè)。公司是廣東省優(yōu)秀民企，基于科技研發(fā)和項目建設不斷開拓深加工產(chǎn)品市場，逐步加強市場競爭優(yōu)勢。假設硬質(zhì)合金項目按計劃建成投產(chǎn)，其它產(chǎn)品產(chǎn)能保持穩(wěn)定，鎢制品的市場價格在2016年基礎上逐漸回暖，預計2016-2018年公司主營收入為7.07、7.63、8.00億元，歸母凈利潤分別為0.61、0.90、1.15億元。參考同行業(yè)內(nèi)其他公司的估值水平，綜合企業(yè)產(chǎn)品結構等情況，采取可比公司市盈率估值方法，給予公司2017年合理市盈率水平區(qū)間為28-35倍。

廈門鎢業(yè)：鎢價上漲彈性最大，稀土鋰電錦上添花

公司主營傳統(tǒng)鎢鉬+新能源材料布局公司堅持“以鎢和稀土為主業(yè)，以能源新材料和鉬系列產(chǎn)品為兩翼，以房地產(chǎn)為利潤補充”的戰(zhàn)略定位。鎢業(yè)務產(chǎn)業(yè)鏈齊全，主要三個鎢礦企業(yè)擁有鎢權益儲量70萬噸。目前擁有年產(chǎn)2.2萬噸APT和氧化鎢、8000噸鎢粉、5000噸碳化鎢粉、4000噸混合料、3800噸硬質(zhì)合金、同時擁有2000噸粗鎢絲、200億米細鎢絲、90億米粗鉬絲、30億米細鉬絲等，是鎢價格上漲彈性最大的公司。

成本&需求雙支撐，鎢價有望繼續(xù)回升。2017年以來國內(nèi)鎢市價格持續(xù)上漲，鎢精礦漲7%至7.8萬元/噸，APT漲17%至11.9萬元/噸，原料供應持續(xù)緊張，冶煉產(chǎn)品價格持穩(wěn)，鎢精礦產(chǎn)量釋放緩慢，大部分貿(mào)易商惜售挺價意愿明顯。在成本支撐+國家收儲限產(chǎn)+需求企穩(wěn)的作用下仍具向上空間。

商品輪動+政策預期，稀土板塊盈利能力有望回升。考慮資產(chǎn)輪動+預期抬升，打黑持續(xù)過程中，稀土價格易漲難跌。公司是福建稀土集團旗下整合平臺，2016年公司稀土業(yè)務預計開始實現(xiàn)盈利，由于業(yè)務占比較小，鎢價不變的情況下，考慮稀土價格增長50%、80%對于公司業(yè)績彈性增厚0.08元/股、0.2元/股。

新能源汽車需求爆發(fā)，布局三元或進入收獲期。公司目前擁有新能源材料產(chǎn)能1.2萬噸，投資在建產(chǎn)能2萬噸，2016年公司鋰電材料實現(xiàn)營業(yè)收入18.74億元，同比增長113.32%；實現(xiàn)利潤總額5，568.73萬元，實現(xiàn)扭虧為盈。十三五期間伴隨鋰電材料需求爆發(fā)的情況下，公司新能源材料布局有望進入收貨期。

盈利預測：公司主營業(yè)務中鎢價格受到成本+需求的雙支撐有望繼續(xù)回升，稀土在資產(chǎn)輪動和政策預期抬升的情況下易漲難跌，同時布局新能源材料有望伴隨需求端爆發(fā)逐漸進入收獲期，給予公司2016-18年凈利潤1.45億元、3.77億元、6.58億元，EPS為0.13元/股、0.35元/股、0.61元/股，對應當前股價動態(tài)PE為186倍、71倍、40倍。

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