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2月份，鋼材社會(huì)庫(kù)存仍處相對(duì)低位，高爐開(kāi)工率尚可且增速不高，也決定了3月份即使鋼材庫(kù)存水平提升，其增幅也較為有限。同時(shí)，1月~2月份，房地產(chǎn)新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)13.7%，表明下游房地產(chǎn)用鋼需求有所提升。從市場(chǎng)來(lái)看，寶鋼、武鋼、沙鋼等鋼廠紛紛上調(diào)4月份出廠價(jià)格，對(duì)4月份鋼價(jià)形成一定支撐。目前，總體需求依然保持旺盛，短期基本面尚可維持良好。

　　進(jìn)口礦供給有所回升。當(dāng)周，澳洲及巴西鐵礦石發(fā)貨量，周環(huán)比增幅有所提升，但港口庫(kù)存總體波動(dòng)不大，表明短期需求依然強(qiáng)勁。不過(guò)，隨著天氣回暖，預(yù)計(jì)后市進(jìn)口礦供給將進(jìn)一步加強(qiáng)，供給層面對(duì)鐵礦石壓力將逐步加大。

　　3月29日，鐵礦石價(jià)格再度逼近跌停，自鐵礦石主力合約i1609觸及431元/噸年內(nèi)高點(diǎn)以來(lái)，該合約已經(jīng)連續(xù)5個(gè)交易日下跌，其中前主力合約i1605價(jià)格已經(jīng)跌破前期低點(diǎn)，前期牛市格局或已經(jīng)被打破，鐵礦石價(jià)格正在回歸理性，中期調(diào)整格局或已確定。

　　此次大跌主要由情緒和資金面導(dǎo)致，從基本面來(lái)看，并沒(méi)有支持持續(xù)暴跌的基礎(chǔ)。從需求端來(lái)看，近期終端需求穩(wěn)中有升，終端成材成交良好，鋼廠利潤(rùn)持續(xù)好轉(zhuǎn)，高爐開(kāi)工率有進(jìn)一步提升的動(dòng)力。操作上，并不建議做空，然而反彈至400元/噸依然可以做空。

　　結(jié)合螺紋鋼的走勢(shì)，前期偏弱的螺紋鋼近期在鐵礦石調(diào)整的過(guò)程中卻表現(xiàn)出非常強(qiáng)勢(shì)。這可能和市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)出現(xiàn)切換有關(guān)。上海鋼聯(lián)鋼材事業(yè)部總經(jīng)理助理陳靖夫認(rèn)為，與需求端驅(qū)動(dòng)的、鐵礦石和螺紋鋼同漲同跌的趨勢(shì)性行情不同，供給端驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性行情，通常表現(xiàn)為鐵礦石與螺紋鋼反向運(yùn)行。趨勢(shì)性行情是長(zhǎng)周期，結(jié)構(gòu)性行情是中周期。

　　結(jié)構(gòu)性行情的核心邏輯是緣于鋼廠生產(chǎn)受到制約，市場(chǎng)形成對(duì)鋼材和對(duì)原料方向正好相 反的價(jià)格預(yù)期——產(chǎn)出增加緩慢，一方面壓制了原料需求，另一方面為鋼材價(jià)格提 供支撐。上海鋼聯(lián)黑色金屬研究基地的跟蹤數(shù)據(jù)顯示，3月份來(lái)國(guó)內(nèi)高爐產(chǎn)能利用 率恢復(fù)相當(dāng)緩慢，由月初的82.4%提高到83.7%，4周僅提高了1.3個(gè)百分點(diǎn)。高爐復(fù)產(chǎn)這么慢，可能原因有幾個(gè)：一是部分負(fù)債率高的鋼廠因?yàn)橘Y金制 約，高爐一時(shí)間還沒(méi)開(kāi)起來(lái);二是市場(chǎng)普遍預(yù)期當(dāng)前不存在行情持續(xù)走高基礎(chǔ);三是高企的鐵礦石價(jià)格成為增加產(chǎn)出的羈絆。

　　如果后期需求端轉(zhuǎn)弱，螺紋鋼價(jià)格也一定會(huì)下來(lái)，形成鐵礦石與螺紋鋼同跌的局面;如果后期需求端有支撐、甚至進(jìn)一步走強(qiáng)，螺紋鋼應(yīng)該會(huì)帶動(dòng)鐵礦石價(jià)格起來(lái)再創(chuàng)新高，形成同漲的走勢(shì)。但是，如果真要出現(xiàn)后面這種態(tài)勢(shì)，意味著之前做的許多關(guān)于中國(guó)鋼鐵需求、粗鋼產(chǎn)量和鋼鐵出口的預(yù)測(cè)都將推倒重來(lái)。

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