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接力上篇《嘉能可財務(wù)分析一：財務(wù)風(fēng)險加大 但無破產(chǎn)危機(jī)》對業(yè)內(nèi)非常關(guān)注的破產(chǎn)猜想的分析，本文將對近期嘉能可兇猛“瘦身”的原委加以分析。

　　《篇章二：營運(yùn)能力分析》

　　一、資產(chǎn)總額

　　如圖1可見，嘉能可由于2012年著手對超達(dá)的資產(chǎn)合并，2013年起整個資產(chǎn)總額，尤其是非流動資產(chǎn)總額同比暴增85.75%，這也直接導(dǎo)致了流動資產(chǎn)占比的下降，雖然其規(guī)模起伏相對起伏不是太大。目前，非流動資產(chǎn)占到總資產(chǎn)總額的逾六成。

　　二、流動資產(chǎn)部分

　　如上圖2所示，嘉能可的存貨及應(yīng)收賬款占比達(dá)到了流動資產(chǎn)總量的逾八成，其中存貨的比重從2014年開始大于應(yīng)收賬款的比重，從2011年的37.46%攀升至2015年上半年的46.01%。一般情況下，存貨的變現(xiàn)能力比應(yīng)收賬款更差。

　　因此，另一項數(shù)據(jù)——存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)就直接反映出存貨的變現(xiàn)能力。如果周轉(zhuǎn)天數(shù)越小，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)貨或應(yīng)收賬款的速度就越快，相應(yīng)增強(qiáng)企業(yè)短期的償債能力及獲利能力。但是事實上, 嘉能可的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)呈現(xiàn)上漲趨勢（如下圖3、4），導(dǎo)致整個流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)近乎同比例的上漲，這樣佐證了上篇《嘉能可財務(wù)分析一：財務(wù)風(fēng)險加大 但無破產(chǎn)危機(jī)》中所闡述的公司短期償債能力處于下滑通道的論點。

　　三、非流動資產(chǎn)部分

　　如上圖5所示，其中固定資產(chǎn)占比從2011年的36.20%大幅增長至71.17%，這是由于嘉能可在2012-2013年完成了對超達(dá)的資產(chǎn)合并，近三年其在非流動資產(chǎn)中的占比穩(wěn)定在約70%。

　　如上圖6、7可見，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)逐年下滑，說明公司固定資產(chǎn)利用率不高，管理水平下滑，生產(chǎn)效率較低，可能會影響企業(yè)的盈利能力。

　　此外，其總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)每年下滑的坡度很陡，表明嘉能可利用資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營的效率低下，需要采取提高銷售收入或處置資產(chǎn)，以提高總資產(chǎn)利用率。近期，嘉能可瘋狂拋售旗下各類礦山資產(chǎn)及庫存行為，被認(rèn)為是主動提高資產(chǎn)利用率的證明。

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