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    面對經(jīng)濟加速下滑的態(tài)勢，央行貨幣政策再出重拳，力度遠超市場預期。19日晚間央行宣布，自2015年4月20日起下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。這是自2月5日全面降低人民幣存款準備金率以來央行年內的第二次降準。市場人士預計本次降準將釋放1.2萬-1.5萬億元的流動性，充分顯示出決策層保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長的決心。 

    降準·背景

    3月數(shù)據(jù)引起決策層擔心

    昨晚央行宣布，自2015年4月20日起下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。在此基礎上，加大對小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設等的支持力度，自4月20日起對農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機構額外降低人民幣存款準備金率1個百分點，并統(tǒng)一下調農(nóng)村合作銀行存款準備金率至農(nóng)信社水平；對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率2個百分點；對符合審慎經(jīng)營要求且“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達到一定比例的國有銀行和股份制商業(yè)銀行可執(zhí)行較同類機構法定水平低0.5個百分點的存款準備金率。

    此次大力度降準的動因顯而易見。不久前出爐的3月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)讓人憂心忡忡：一季度GDP同比增速從去年四季度的7.3%放緩至7%，季調后的GDP環(huán)比折年增速由去年四季度的7%左右放緩至5%左右，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速也下滑至6.4%、創(chuàng)6年新低。經(jīng)濟下行幅度逼近政府底線引起決策層一定程度的擔心。

    中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇指出，一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)不甚理想，經(jīng)濟增速、工業(yè)增加值、進出口等指標均處低位，央行超預期降準對于扭轉經(jīng)濟頹勢、穩(wěn)增長無疑將起到及時雨的作用，同時有利于調結構，支持三農(nóng)、小微等薄弱環(huán)節(jié)。

    恒豐銀行戰(zhàn)略與創(chuàng)新部總經(jīng)理婁麗麗表示，此次選擇下調1個百分點，而不是此前的0.5個，也表明中央對經(jīng)濟下行程度的擔憂在提高。近年來，央行相機抉擇特點凸顯。上周一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后，宏觀經(jīng)濟增速放緩落地，進一步放緩預期強化。仰仗相對較快經(jīng)濟增速的經(jīng)濟轉型升級、體制機制改革面臨沖擊，預期外的大幅降準顯然更有利于刺激經(jīng)濟增長。

    降準·作用

    企業(yè)融資成本有望降低

    興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委昨天分析指出，從流動性的角度看，自2014年4月開始外匯占款已負增長，至今持續(xù)近一年，趨勢已清楚，MLF等期限與貸款嚴重錯配無助信貸松動；從資金成本的角度看，目前銀行新增存款的資金成本均在5.2%左右，繳納高額存準率后，成本已接近6%，導致信貸成本超過工業(yè)企業(yè)5%左右的利潤率。去年11月降息以來，兩次上演的都是“宣布完降息，市場利率卻上去了”，這說明流動性仍偏緊，而高存準率之下，銀行資金成本居高難下，導致銀行新增負債成本超過工業(yè)企業(yè)利潤率，無法把貸款利率降到企業(yè)能承受的水平上�，F(xiàn)在降準方能讓降息落到實處。

    “本次降準普調和定向相結合，將增強銀行信貸能力，加大力度支持實體經(jīng)濟；更好地扶持國民經(jīng)濟中的薄弱環(huán)節(jié)；通過銀行負債成本下降來促進信貸定價相應回落，降低社會融資成本。”交行首席經(jīng)濟學家連平昨天也如此表示。

    降準·前景

    降息最快五一前兌現(xiàn)

    專家普遍認為，此次降準之后央行還會繼續(xù)降準和降息。民生證券管清友認為，降準還有一次空間，考慮上次降準和MLF規(guī)模，在外匯占款全年零增長的假設下，全年基礎貨幣缺口約兩萬億，本次釋放流動性1.5萬億，未來還有一次準備金率下調0.5%的空間。他預計，降準之后降息將很快出現(xiàn)，而且降息的空間比降準更大。

    “當前經(jīng)濟增速位于歷史低點，而存準率仍在歷史高點，準備金率下調空間巨大。”海通證券維持二季度報告預測存準率有望下調至10%甚至以下的觀點。當前貸款利率在6.8%，遠超5.8%的GDP名義增速，利率非降不可，潛在降息空間至少4次以上，預測未來隨時可能再次降息。

    招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮預計很快將迎來有力度的降息，最快五一前后就有可能出現(xiàn)，在大幅降準后再大幅降息，才能更有力地落實降低融資成本的目標，同時財政政策發(fā)力也值得期待，經(jīng)濟形勢將不會允許政策狂奔戛然而止。文/本報記者 程婕

    降準·樓市

    降準基本代表樓市一波上漲

    央行昨晚宣布，4月20日起下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。針對這一政策，中原地產(chǎn)首席分析師張大偉分析認為，降準是應對整體宏觀經(jīng)濟，對于國內市場來說，可應對經(jīng)濟下行帶來的壓力。1%的存款準備金率變化可以給市場帶來1萬多億的流動性，其中很大一部分會流向房地產(chǎn)市場，特別是目前經(jīng)濟沒有完全好轉的情況下，降準與降息以及其他一系列的房地產(chǎn)刺激政策還會持續(xù)出現(xiàn)。

    張大偉表示，不要低估政府穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的決心，穩(wěn)定房地產(chǎn)就是穩(wěn)定目前的中國經(jīng)濟。雖然從目前看全國房地產(chǎn)基本面已經(jīng)不同，不可能出現(xiàn)全面上漲，但對于一二線城市來說，2015年市場走勢將明顯趨好。

    在降準后，銀行的可貸款額度明顯增加，信貸價格將持續(xù)下調。從過往歷史看，降準與降息是房地產(chǎn)發(fā)展的推進劑，只要降準，基本就代表了房價將出現(xiàn)一波上漲。

    3月份，70個大中城市新建商品住宅成交量為21.7萬套，比2月份增加65.9%，接近去年同期水平，主要原因是2月份屬于房地產(chǎn)傳統(tǒng)銷售淡季，春節(jié)過后房地產(chǎn)市場成交逐漸活躍。隨著3月底樓市新政影響的逐步顯現(xiàn)，預計未來銷售量可能繼續(xù)回穩(wěn)。從2014年6月一線城市進入全面房價下跌，到2015年3月一線城市進入全面企穩(wěn)，持續(xù)10個月的市場調整接近結束。文/本報記者 范輝

    降準·股市

    降準對券商、地產(chǎn)股是利好

    周末監(jiān)管層的大棒與胡蘿卜已經(jīng)給多空雙方帶來極大的博弈籌碼。周日貨幣政策的再次放松，更增加了資本市場的不確定性。

    西南證券首席策略分析師張剛分析，周日突然降準，再度讓投資者對市場走勢產(chǎn)生利好期盼。此前，利空消息接踵而至，理論上，降準可以實現(xiàn)和這些利空消息對沖，促成市場表現(xiàn)中性平穩(wěn)。不過，對比最近四次降準，次日A股滬指兩次上漲、兩次下跌，并非一定表現(xiàn)為正向效應。此次普降一個百分點，屬于加碼刺激經(jīng)濟，暗示加大“藥”的劑量以應對重癥。預計本周一金融、證券、房地產(chǎn)表現(xiàn)較強，小市值股票則維持調整走勢，形成差異化特點。

    南方基金首席策略分析師楊德龍也表示，這次降準一個點主要是針對當前低迷的宏觀經(jīng)濟，剛剛公布的一季度宏觀數(shù)據(jù)非常差，只有7%，工業(yè)增加值、發(fā)電量、出口數(shù)據(jù)等指標都比較差，為了防止經(jīng)濟大幅下滑，央行也有降息和降準的要求。楊德龍指出，現(xiàn)在之所以選擇降準而不是降息，是因為我國存款準備金率高達近20%，降準要求非常迫切。降準對銀行、券商、地產(chǎn)股是利好消息，考慮到上周證監(jiān)會發(fā)布的基金可以參與融券做空，本周股市可能會出現(xiàn)大幅震蕩。

    光大證券首席經(jīng)濟學家徐高分析，降準和加強兩融監(jiān)管的目的都是為了打破當下的資金流向，向實體經(jīng)濟提供更多流動性來托底增長。“經(jīng)濟形勢倒逼貨幣政策放松，寬松貨幣政策推高股指，股市瘋牛分流實體經(jīng)濟資金”的跡象有所顯現(xiàn)。未來穩(wěn)定增長、清查銀行資金入市勢在必行。只有如此，寬松貨幣政策釋放的流動性才能更多地進入實體。經(jīng)濟下行壓力之下，寬松貨幣政策還將持續(xù)。而為了推動資金進入實體經(jīng)濟，股市的監(jiān)管政策將繼續(xù)趨緊。降準對股債都是好消息，股市則會在寬松的流動性和更強監(jiān)管的相互作用下明顯震蕩。

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