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環(huán)球外匯3月18日訊美元兌各主要非美貨幣周二(3月17日)連跌第二個交易日走低，美元指數(shù)創(chuàng)下2月中旬以來最大兩日跌幅，再次因美國經(jīng)濟數(shù) 據(jù)意外疲弱而受壓，美聯(lián)儲(Fed)周二開始為期兩天的政策會議，并將于北京時間周四(3月19日)凌晨公布最新一期利率決議。

　　美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)將于北京時間周四02:00發(fā)布政策聲明和季度經(jīng)濟預(yù)測，美聯(lián)儲主席耶倫(Janet Yellen)將在02:30舉行新聞發(fā)布會。美聯(lián)儲還將公布與會官員對通脹和利率的預(yù)估，一些分析師預(yù)計未來加息幅度可能被調(diào)降。

　　投資者預(yù)計美聯(lián)儲將維持指標利率不變，過去六年美聯(lián)儲一直保持利率在0-0.25%。不過，投資者預(yù)料美聯(lián)儲將在政策聲明中放棄在升息問題上保持“耐心”的措辭。但今年第一季美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)良莠不齊和美元漲勢，可能促使美聯(lián)儲將升息時機推后，許多人預(yù)料美聯(lián)儲將在6月升息。

　　AFEX外匯交易專家Trevor Charsley 表示，用喜憂參半來形容美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)最為貼切。美聯(lián)儲的決定將可能令人失望。

　　2月美國房屋開工驟降至一年來最低，該數(shù)據(jù)拖累美元下跌。美國商務(wù)部周二報告，2月房屋開工驟降17%，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后年率為89.7萬，為去年1月來最低。

　　周一數(shù)據(jù)顯示2月美國制造業(yè)產(chǎn)出連續(xù)第三個月下降。

　　法國農(nóng)業(yè)信貸銀行匯市策略師Mark McCormick 表示，預(yù)期美聯(lián)儲仍將依據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)來作決定。預(yù)計美聯(lián)儲可能在9月，而不是在6月升息，且美元升勢所產(chǎn)生的影響與升息類似，這使美聯(lián)儲不用急于升息。

　　歐洲央行上周開始購債后，歐元承壓。歐洲央行購債計劃將向區(qū)內(nèi)經(jīng)濟挹注逾1萬億歐元。但美國數(shù)據(jù)疲弱令美元漲勢暫竭，讓歐元有喘息之機。

　　日 本央行周二維持刺激規(guī)模和對經(jīng)濟前景的樂觀看法不變，表示日本經(jīng)濟可以在沒有進一步刺激的情況下走出衰退。該央行略微下調(diào)對物價前景的看法，但強調(diào)通脹放 緩是受油價暫時性下跌的影響。一如預(yù)期，日本央行承諾繼續(xù)以每年80萬億日圓的速度擴大基礎(chǔ)貨幣。該舉措主要透過購買政府公債和風(fēng)險資產(chǎn)實現(xiàn)。

　　美元多頭擁堵，警惕潰堤風(fēng)險

　　有“美聯(lián)儲通訊社”之稱的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath此前就撰文稱，此前公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)向好不代表美聯(lián)儲今年6月一定會加息，美聯(lián)儲官員目前擔(dān)憂的是通脹持續(xù)低于2%這一聯(lián)儲的目標。

　　法國農(nóng)業(yè)信貸指出，鑒于目前美國通脹并沒有顯著提升，也不排除美聯(lián)儲釋放出更加鴿派信號可能。

　　2月非農(nóng)的大放異彩將市場對于美聯(lián)儲年中加息的預(yù)期推升至高潮，聯(lián)邦基金利率期貨本周一的價格水平反映出，投資者認為美聯(lián)儲6月加息的可能性為20%，上周五為18%，一個月前為23%。

　　這也讓美元多頭倉位“堆積如山”。歐洲美元空倉上周規(guī)模升至2440億美元，創(chuàng)三個月來新高，是此前一周的四倍多，暗示越來越多的投資者正押注美聯(lián)儲將加快升息步伐。

　　同時，據(jù)美國商品期貨交易委員會(CFTC)上周五公布的數(shù)據(jù)，最近一周匯市投機客美元多頭倉位升至四周高位。3月10日止當(dāng)周，美元凈多倉為443.1億美元。此前一周為408.5億美元。這是美元凈多倉連續(xù)第11周維持在400億美元以上。。

　　不過，有市場分析人士擔(dān)心，一旦美聯(lián)儲保留“耐心”措辭或耶倫發(fā)出并不急于加息的“鴿派信號”，或?qū)⒁l(fā)市場劇烈波動，甚至爆發(fā)“踩踏事件”。

　　花 旗認為，若市場目前延續(xù)目前波動格局，即市場普遍認為美元長線漲勢才是硬道理，則美聯(lián)儲很有可能在本周利率決議上表示金融市場的不穩(wěn)定和風(fēng)險性先關(guān)言論。 雖然美聯(lián)儲很能在政策證明去掉“耐心”承諾，但美聯(lián)儲主席耶倫可能在隨后的新聞發(fā)布會上不可比避免地回答記者關(guān)于美元強勁的相關(guān)問題。

　　花旗還表示，若歐元/美元在1.05附近乃至下方企穩(wěn)，則不太可能改變美聯(lián)儲此前的政策路徑。

　　除去美聯(lián)儲FOMC會議不講，花旗銀行認為美元相對強勁漲勢可能轉(zhuǎn)移至歐元、英鎊和日元。匯率風(fēng)險平衡角度來講，花旗的“高見”也有一定道理。這暗示美元多頭不可盲目追多，歐元、英鎊、日元未來漲勢也有一定可期性。

　　縱觀近期美元走勢與美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)，環(huán)球外匯整理出本次美聯(lián)儲決議投資者需要關(guān)注的五大關(guān)鍵點，依次如下：

　　關(guān)鍵點一：是否剔除會后聲明中的“耐心”措辭

　　目前市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲會在此次會議上去掉“耐心”措辭，按照美聯(lián)儲主席耶倫的解釋，這一措辭的意思是美聯(lián)儲在未來兩次會議中都不會加息。美聯(lián)儲可能在政策聲明中刪除在加息之前保持“耐心”的表述，為最早6月份加息打開大門。

　　近90%接受彭博調(diào)查的經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，在為期兩天的FOMC會議于周三結(jié)束之后發(fā)布的聲明中，美聯(lián)儲官員將刪除保持“耐心”這個承諾。

　　根據(jù)彭博于3月12日和13日對49位受訪進行的上述調(diào)查，其中約45%認為這是向6月份加息邁出的一步；自2008年12月以來，美聯(lián)儲一直把利率維持在接近于零的水平上。37%認為會在9月份加息。

　　不 過，刪除耐心的加息字眼，可能并意味著美聯(lián)儲就將在6月展開加息。巴黎銀行經(jīng)濟學(xué)家認為，從公告中去除“耐心”將給FOMC更大靈活性，在美元升值、數(shù)據(jù) 起伏、通脹前景不確定情況下，F(xiàn)OMC仍將維持“謹慎”態(tài)度。其9月份開始升息的可能性最大，貨幣政策依然高度取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

　　關(guān)鍵點二：是否引入新的措辭

　　若 美聯(lián)儲刪除“耐心”后，將如何彌補前瞻指引空白的問題，不少投行認為，美聯(lián)儲可能重新將之與數(shù)據(jù)表現(xiàn)掛鉤，例如“加息前景將視經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)而定”等措辭。 同時，美聯(lián)儲也可能在措辭中增加類似“以后每次會議都將對利率問題進行進一步討論”的措辭。此外，美聯(lián)儲也可能說“放棄"耐心"一詞不代表貨幣政策的改 變”之類的話。

　　接受彭博調(diào)查的49位經(jīng)濟學(xué)家中，69%預(yù)計“耐心”表述將被其他某種形式的前瞻指引取代，20%認為美聯(lián)儲會簡單刪除“耐心”而不以其他措辭來填補。

　　Renaissance Macro Research LLC駐紐約的美國經(jīng)濟負責(zé)人Neil Dutta說，如果美聯(lián)儲官員選擇用其他措辭來替代“耐心”，他們可以使用有關(guān)數(shù)據(jù)依賴性的表述，以表達加息之前對通脹升向2%的目標抱有“合理信心”的必要性。

　　Dutta說：“這將使聲明更加中性，如果他們在通脹前景問題上談到"合理信心"，那將意味著，相對于就業(yè)，他們更加強調(diào)通脹。”

　　法國農(nóng)業(yè)信貸銀行(Crdit Agricole)匯市策略師Mark McCormick說：“我們預(yù)期美聯(lián)儲仍將依據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)來作決定，我們預(yù)期美聯(lián)儲可能在9月，而不是在6月加息，且美元升勢所產(chǎn)生的影響與加息類似，這使美聯(lián)儲不用急于加息。”

　　關(guān)鍵點三：如何調(diào)整經(jīng)濟通脹預(yù)期

　　有市場人士猜測，美聯(lián)儲或在此次報告中下調(diào)經(jīng)濟預(yù)估。經(jīng)濟預(yù)期匯總了美聯(lián)儲公開市場委員會委員，和美國地區(qū)聯(lián)儲主席對經(jīng)濟的看法。摩根大通(JP Morgan Chase)經(jīng)濟學(xué)家Michael Feroli稱，美聯(lián)儲可能下修就業(yè)增速和通脹水平。

　　去 年12月時，美聯(lián)儲官員對2015年底核心通脹的中心趨勢預(yù)測為1.5%-1.8%。今年1月份，不含食品和能源的個人消費支出價格指數(shù)同比上漲 1.3%。High Frequency Economics的首席美國經(jīng)濟學(xué)家Jim O"Sullivan表示，1月份以來的就業(yè)數(shù)據(jù)強勁，或許增強了至少部分美聯(lián)儲官員關(guān)于通脹將向2%目標回升的“合理信心”。

　　2月份美國失業(yè)率降至5.5%，創(chuàng)下2008年5月份以來最低。但與此同時，在能源價格下降和美元升值的背景下，美聯(lián)儲偏愛的通脹指標在1月份下降至0.2%，而且從2012年4月份以來一直低于2%。

　　澳新銀行(ANZ)分析師Tom Kenny稱：“我們的基本觀點是，美聯(lián)儲能夠在年中前后開始政策正�；M程，這意味著，如果核心通脹升幅進一步放緩，加息時間就可能被延后，美元大幅升值的時間也會延后，耶倫對美元、核心通脹和薪資前景的看法將至關(guān)重要。”

　　關(guān)鍵點四：是否改變美聯(lián)儲“點狀圖”預(yù)期

　　根據(jù)慣例，在美聯(lián)儲季度政策會議上，美聯(lián)儲將公布成員預(yù)測利率的“點陣圖(dot plot)”。相比于去年12月的利率決議，此次美聯(lián)儲參與會議的官員人數(shù)將有所減少—費舍爾和普羅索退休，因此此次點陣圖的點數(shù)顯然將比上次要少。但這并不影響市場人士的一個大致判斷。

　　美聯(lián)儲貨幣事務(wù)部門的前副主管Roberto Perli表示，美聯(lián)儲官員最新的季度經(jīng)濟預(yù)測將會顯示出，他們預(yù)計基準利率將以更慢速度上調(diào)。

　　目前在華盛頓Cornerstone Macro LLC擔(dān)任合伙人的Perli表示，對2015年 底基準利率的預(yù)期中值可能會下降至0.75%-1%。去年12月份時的預(yù)測中值為1.125%。他說：“如果對今年的預(yù)測下調(diào)，那么對整個預(yù)測期的預(yù)期數(shù)字都會下降。”

　　去年12月時，對2016年底聯(lián)邦基金利率的預(yù)測中值為2.5%，對2017年底的預(yù)測中值為3.625%。美聯(lián)儲自2008年以來一直維持基準利率在接近零的水平。

　　從交易的角度看，由于市場的更多目光聚焦于美聯(lián)儲年內(nèi)何時展開加息，因此投資者可以把更多目光集中在2015年點數(shù)的變化。目前來看，這一邊的點數(shù)相較去年12月可能會有所下移。若如此，可能對美元有所利空。

　　關(guān)鍵點五：耶倫是否將談及強勢美元

　　盡管最近兩日出現(xiàn)回調(diào)，但近期美元走勢總體來看依然非常強勁，美元指數(shù)當(dāng)前依然徘徊于100關(guān)口附近。跟蹤美元兌10種主要貨幣表現(xiàn)的彭博美元即期匯率指數(shù)一年來也上漲20%。

　　野村證券就預(yù)計，耶倫將“施壓”，就像之前幾次會議上那樣。耶倫可能指出“放棄"耐心"一詞不代表短期內(nèi)就會升息。”該行還預(yù)計，耶倫可能就“美元近期的狂漲是否已經(jīng)影響到了美聯(lián)儲升息的節(jié)奏”這一問題給出回應(yīng)。

　　野 村認為，此次會議的關(guān)鍵點就在于：1.“耐心”一詞的去除；2.美元狂漲是否阻礙加息步伐；3.6月加息還是9月加息。報告顯示：“第一點已經(jīng)被市場普遍 預(yù)期，而如果第二點和第三點最終被證實，則對于美元來說將是重大的短線利空。當(dāng)然就長線而言，或許這正是目前手頭缺乏美元多頭的投資者所等待的低買機 會。”

　　Stone &McCarthy Research Associates駐新澤西州普林斯頓的分析師Terry Sheehan表示，耶倫可以預(yù)見到的是，在新聞發(fā)布會上她會遇到美元升值如何影響貨幣政策前景的問題。

　　Sheehan 表示：“迄今為止，耶倫基本上對強勢美元的影響、某些大型經(jīng)濟體的消脹趨勢以及我們由此可能看到的一些干擾等等予以淡化處理，貿(mào)易數(shù)據(jù)已經(jīng)開始顯示出出口 放緩的跡象，所以我真的很想知道， 對于前景所面臨的風(fēng)險，她到底有多大的信心。”數(shù)據(jù)顯示，1月份美國出口同比下降1.7%，創(chuàng)下2009年10月來最大跌幅。

　　“強勁的美元”這一措辭在美聯(lián)儲2015年已發(fā)布的兩個版本的褐皮書中反復(fù)出現(xiàn)6次，超出過去10年半來同類報告中這一措辭出現(xiàn)的次數(shù)。褐皮書是對地區(qū)的評估，幫助FOMC成員在每次會議前把脈地區(qū)經(jīng)濟。