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環(huán)球外匯3月18日訊美元兌各主要非美貨幣周二(3月17日)連跌第二個(gè)交易日走低，美元指數(shù)創(chuàng)下2月中旬以來(lái)最大兩日跌幅，再次因美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù) 據(jù)意外疲弱而受壓，美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)周二開(kāi)始為期兩天的政策會(huì)議，并將于北京時(shí)間周四(3月19日)凌晨公布最新一期利率決議。

　　美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)將于北京時(shí)間周四02:00發(fā)布政策聲明和季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫(Janet Yellen)將在02:30舉行新聞發(fā)布會(huì)。美聯(lián)儲(chǔ)還將公布與會(huì)官員對(duì)通脹和利率的預(yù)估，一些分析師預(yù)計(jì)未來(lái)加息幅度可能被調(diào)降。

　　投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將維持指標(biāo)利率不變，過(guò)去六年美聯(lián)儲(chǔ)一直保持利率在0-0.25%。不過(guò)，投資者預(yù)料美聯(lián)儲(chǔ)將在政策聲明中放棄在升息問(wèn)題上保持“耐心”的措辭。但今年第一季美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)良莠不齊和美元漲勢(shì)，可能促使美聯(lián)儲(chǔ)將升息時(shí)機(jī)推后，許多人預(yù)料美聯(lián)儲(chǔ)將在6月升息。

　　AFEX外匯交易專家Trevor Charsley 表示，用喜憂參半來(lái)形容美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)最為貼切。美聯(lián)儲(chǔ)的決定將可能令人失望。

　　2月美國(guó)房屋開(kāi)工驟降至一年來(lái)最低，該數(shù)據(jù)拖累美元下跌。美國(guó)商務(wù)部周二報(bào)告，2月房屋開(kāi)工驟降17%，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后年率為89.7萬(wàn)，為去年1月來(lái)最低。

　　周一數(shù)據(jù)顯示2月美國(guó)制造業(yè)產(chǎn)出連續(xù)第三個(gè)月下降。

　　法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行匯市策略師Mark McCormick 表示，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)仍將依據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)作決定。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能在9月，而不是在6月升息，且美元升勢(shì)所產(chǎn)生的影響與升息類似，這使美聯(lián)儲(chǔ)不用急于升息。

　　歐洲央行上周開(kāi)始購(gòu)債后，歐元承壓。歐洲央行購(gòu)債計(jì)劃將向區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)挹注逾1萬(wàn)億歐元。但美國(guó)數(shù)據(jù)疲弱令美元漲勢(shì)暫竭，讓歐元有喘息之機(jī)。

　　日 本央行周二維持刺激規(guī)模和對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的樂(lè)觀看法不變，表示日本經(jīng)濟(jì)可以在沒(méi)有進(jìn)一步刺激的情況下走出衰退。該央行略微下調(diào)對(duì)物價(jià)前景的看法，但強(qiáng)調(diào)通脹放 緩是受油價(jià)暫時(shí)性下跌的影響。一如預(yù)期，日本央行承諾繼續(xù)以每年80萬(wàn)億日?qǐng)A的速度擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣。該舉措主要透過(guò)購(gòu)買政府公債和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)。

　　美元多頭擁堵，警惕潰堤風(fēng)險(xiǎn)

　　有“美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的《華爾街日?qǐng)?bào)》記者Jon Hilsenrath此前就撰文稱，此前公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)向好不代表美聯(lián)儲(chǔ)今年6月一定會(huì)加息，美聯(lián)儲(chǔ)官員目前擔(dān)憂的是通脹持續(xù)低于2%這一聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)。

　　法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸指出，鑒于目前美國(guó)通脹并沒(méi)有顯著提升，也不排除美聯(lián)儲(chǔ)釋放出更加鴿派信號(hào)可能。

　　2月非農(nóng)的大放異彩將市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)年中加息的預(yù)期推升至高潮，聯(lián)邦基金利率期貨本周一的價(jià)格水平反映出，投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的可能性為20%，上周五為18%，一個(gè)月前為23%。

　　這也讓美元多頭倉(cāng)位“堆積如山”。歐洲美元空倉(cāng)上周規(guī)模升至2440億美元，創(chuàng)三個(gè)月來(lái)新高，是此前一周的四倍多，暗示越來(lái)越多的投資者正押注美聯(lián)儲(chǔ)將加快升息步伐。

　　同時(shí)，據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)上周五公布的數(shù)據(jù)，最近一周匯市投機(jī)客美元多頭倉(cāng)位升至四周高位。3月10日止當(dāng)周，美元凈多倉(cāng)為443.1億美元。此前一周為408.5億美元。這是美元凈多倉(cāng)連續(xù)第11周維持在400億美元以上。。

　　不過(guò)，有市場(chǎng)分析人士擔(dān)心，一旦美聯(lián)儲(chǔ)保留“耐心”措辭或耶倫發(fā)出并不急于加息的“鴿派信號(hào)”，或?qū)⒁l(fā)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，甚至爆發(fā)“踩踏事件”。

　　花 旗認(rèn)為，若市場(chǎng)目前延續(xù)目前波動(dòng)格局，即市場(chǎng)普遍認(rèn)為美元長(zhǎng)線漲勢(shì)才是硬道理，則美聯(lián)儲(chǔ)很有可能在本周利率決議上表示金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定和風(fēng)險(xiǎn)性先關(guān)言論。 雖然美聯(lián)儲(chǔ)很能在政策證明去掉“耐心”承諾，但美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫可能在隨后的新聞發(fā)布會(huì)上不可比避免地回答記者關(guān)于美元強(qiáng)勁的相關(guān)問(wèn)題。

　　花旗還表示，若歐元/美元在1.05附近乃至下方企穩(wěn)，則不太可能改變美聯(lián)儲(chǔ)此前的政策路徑。

　　除去美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議不講，花旗銀行認(rèn)為美元相對(duì)強(qiáng)勁漲勢(shì)可能轉(zhuǎn)移至歐元、英鎊和日元。匯率風(fēng)險(xiǎn)平衡角度來(lái)講，花旗的“高見(jiàn)”也有一定道理。這暗示美元多頭不可盲目追多，歐元、英鎊、日元未來(lái)漲勢(shì)也有一定可期性。

　　縱觀近期美元走勢(shì)與美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，環(huán)球外匯整理出本次美聯(lián)儲(chǔ)決議投資者需要關(guān)注的五大關(guān)鍵點(diǎn)，依次如下：

　　關(guān)鍵點(diǎn)一：是否剔除會(huì)后聲明中的“耐心”措辭

　　目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在此次會(huì)議上去掉“耐心”措辭，按照美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫的解釋，這一措辭的意思是美聯(lián)儲(chǔ)在未來(lái)兩次會(huì)議中都不會(huì)加息。美聯(lián)儲(chǔ)可能在政策聲明中刪除在加息之前保持“耐心”的表述，為最早6月份加息打開(kāi)大門。

　　近90%接受彭博調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，在為期兩天的FOMC會(huì)議于周三結(jié)束之后發(fā)布的聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)官員將刪除保持“耐心”這個(gè)承諾。

　　根據(jù)彭博于3月12日和13日對(duì)49位受訪進(jìn)行的上述調(diào)查，其中約45%認(rèn)為這是向6月份加息邁出的一步；自2008年12月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)一直把利率維持在接近于零的水平上。37%認(rèn)為會(huì)在9月份加息。

　　不 過(guò)，刪除耐心的加息字眼，可能并意味著美聯(lián)儲(chǔ)就將在6月展開(kāi)加息。巴黎銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，從公告中去除“耐心”將給FOMC更大靈活性，在美元升值、數(shù)據(jù) 起伏、通脹前景不確定情況下，F(xiàn)OMC仍將維持“謹(jǐn)慎”態(tài)度。其9月份開(kāi)始升息的可能性最大，貨幣政策依然高度取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

　　關(guān)鍵點(diǎn)二：是否引入新的措辭

　　若 美聯(lián)儲(chǔ)刪除“耐心”后，將如何彌補(bǔ)前瞻指引空白的問(wèn)題，不少投行認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能重新將之與數(shù)據(jù)表現(xiàn)掛鉤，例如“加息前景將視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)而定”等措辭。 同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)也可能在措辭中增加類似“以后每次會(huì)議都將對(duì)利率問(wèn)題進(jìn)行進(jìn)一步討論”的措辭。此外，美聯(lián)儲(chǔ)也可能說(shuō)“放棄"耐心"一詞不代表貨幣政策的改 變”之類的話。

　　接受彭博調(diào)查的49位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，69%預(yù)計(jì)“耐心”表述將被其他某種形式的前瞻指引取代，20%認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)簡(jiǎn)單刪除“耐心”而不以其他措辭來(lái)填補(bǔ)。

　　Renaissance Macro Research LLC駐紐約的美國(guó)經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)人Neil Dutta說(shuō)，如果美聯(lián)儲(chǔ)官員選擇用其他措辭來(lái)替代“耐心”，他們可以使用有關(guān)數(shù)據(jù)依賴性的表述，以表達(dá)加息之前對(duì)通脹升向2%的目標(biāo)抱有“合理信心”的必要性。

　　Dutta說(shuō)：“這將使聲明更加中性，如果他們?cè)谕浨熬皢?wèn)題上談到"合理信心"，那將意味著，相對(duì)于就業(yè)，他們更加強(qiáng)調(diào)通脹。”

　　法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行(Crdit Agricole)匯市策略師Mark McCormick說(shuō)：“我們預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)仍將依據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)作決定，我們預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能在9月，而不是在6月加息，且美元升勢(shì)所產(chǎn)生的影響與加息類似，這使美聯(lián)儲(chǔ)不用急于加息。”

　　關(guān)鍵點(diǎn)三：如何調(diào)整經(jīng)濟(jì)通脹預(yù)期

　　有市場(chǎng)人士猜測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)或在此次報(bào)告中下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)估。經(jīng)濟(jì)預(yù)期匯總了美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)委員，和美國(guó)地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法。摩根大通(JP Morgan Chase)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli稱，美聯(lián)儲(chǔ)可能下修就業(yè)增速和通脹水平。

　　去 年12月時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)2015年底核心通脹的中心趨勢(shì)預(yù)測(cè)為1.5%-1.8%。今年1月份，不含食品和能源的個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)同比上漲 1.3%。High Frequency Economics的首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jim O"Sullivan表示，1月份以來(lái)的就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，或許增強(qiáng)了至少部分美聯(lián)儲(chǔ)官員關(guān)于通脹將向2%目標(biāo)回升的“合理信心”。

　　2月份美國(guó)失業(yè)率降至5.5%，創(chuàng)下2008年5月份以來(lái)最低。但與此同時(shí)，在能源價(jià)格下降和美元升值的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)偏愛(ài)的通脹指標(biāo)在1月份下降至0.2%，而且從2012年4月份以來(lái)一直低于2%。

　　澳新銀行(ANZ)分析師Tom Kenny稱：“我們的基本觀點(diǎn)是，美聯(lián)儲(chǔ)能夠在年中前后開(kāi)始政策正常化進(jìn)程，這意味著，如果核心通脹升幅進(jìn)一步放緩，加息時(shí)間就可能被延后，美元大幅升值的時(shí)間也會(huì)延后，耶倫對(duì)美元、核心通脹和薪資前景的看法將至關(guān)重要。”

　　關(guān)鍵點(diǎn)四：是否改變美聯(lián)儲(chǔ)“點(diǎn)狀圖”預(yù)期

　　根據(jù)慣例，在美聯(lián)儲(chǔ)季度政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)將公布成員預(yù)測(cè)利率的“點(diǎn)陣圖(dot plot)”。相比于去年12月的利率決議，此次美聯(lián)儲(chǔ)參與會(huì)議的官員人數(shù)將有所減少—費(fèi)舍爾和普羅索退休，因此此次點(diǎn)陣圖的點(diǎn)數(shù)顯然將比上次要少。但這并不影響市場(chǎng)人士的一個(gè)大致判斷。

　　美聯(lián)儲(chǔ)貨幣事務(wù)部門的前副主管Roberto Perli表示，美聯(lián)儲(chǔ)官員最新的季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)將會(huì)顯示出，他們預(yù)計(jì)基準(zhǔn)利率將以更慢速度上調(diào)。

　　目前在華盛頓Cornerstone Macro LLC擔(dān)任合伙人的Perli表示，對(duì)2015年 底基準(zhǔn)利率的預(yù)期中值可能會(huì)下降至0.75%-1%。去年12月份時(shí)的預(yù)測(cè)中值為1.125%。他說(shuō)：“如果對(duì)今年的預(yù)測(cè)下調(diào)，那么對(duì)整個(gè)預(yù)測(cè)期的預(yù)期數(shù)字都會(huì)下降。”

　　去年12月時(shí)，對(duì)2016年底聯(lián)邦基金利率的預(yù)測(cè)中值為2.5%，對(duì)2017年底的預(yù)測(cè)中值為3.625%。美聯(lián)儲(chǔ)自2008年以來(lái)一直維持基準(zhǔn)利率在接近零的水平。

　　從交易的角度看，由于市場(chǎng)的更多目光聚焦于美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)何時(shí)展開(kāi)加息，因此投資者可以把更多目光集中在2015年點(diǎn)數(shù)的變化。目前來(lái)看，這一邊的點(diǎn)數(shù)相較去年12月可能會(huì)有所下移。若如此，可能對(duì)美元有所利空。

　　關(guān)鍵點(diǎn)五：耶倫是否將談及強(qiáng)勢(shì)美元

　　盡管最近兩日出現(xiàn)回調(diào)，但近期美元走勢(shì)總體來(lái)看依然非常強(qiáng)勁，美元指數(shù)當(dāng)前依然徘徊于100關(guān)口附近。跟蹤美元兌10種主要貨幣表現(xiàn)的彭博美元即期匯率指數(shù)一年來(lái)也上漲20%。

　　野村證券就預(yù)計(jì)，耶倫將“施壓”，就像之前幾次會(huì)議上那樣。耶倫可能指出“放棄"耐心"一詞不代表短期內(nèi)就會(huì)升息。”該行還預(yù)計(jì)，耶倫可能就“美元近期的狂漲是否已經(jīng)影響到了美聯(lián)儲(chǔ)升息的節(jié)奏”這一問(wèn)題給出回應(yīng)。

　　野 村認(rèn)為，此次會(huì)議的關(guān)鍵點(diǎn)就在于：1.“耐心”一詞的去除；2.美元狂漲是否阻礙加息步伐；3.6月加息還是9月加息。報(bào)告顯示：“第一點(diǎn)已經(jīng)被市場(chǎng)普遍 預(yù)期，而如果第二點(diǎn)和第三點(diǎn)最終被證實(shí)，則對(duì)于美元來(lái)說(shuō)將是重大的短線利空。當(dāng)然就長(zhǎng)線而言，或許這正是目前手頭缺乏美元多頭的投資者所等待的低買機(jī) 會(huì)。”

　　Stone &McCarthy Research Associates駐新澤西州普林斯頓的分析師Terry Sheehan表示，耶倫可以預(yù)見(jiàn)到的是，在新聞發(fā)布會(huì)上她會(huì)遇到美元升值如何影響貨幣政策前景的問(wèn)題。

　　Sheehan 表示：“迄今為止，耶倫基本上對(duì)強(qiáng)勢(shì)美元的影響、某些大型經(jīng)濟(jì)體的消脹趨勢(shì)以及我們由此可能看到的一些干擾等等予以淡化處理，貿(mào)易數(shù)據(jù)已經(jīng)開(kāi)始顯示出出口 放緩的跡象，所以我真的很想知道， 對(duì)于前景所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，她到底有多大的信心。”數(shù)據(jù)顯示，1月份美國(guó)出口同比下降1.7%，創(chuàng)下2009年10月來(lái)最大跌幅。

　　“強(qiáng)勁的美元”這一措辭在美聯(lián)儲(chǔ)2015年已發(fā)布的兩個(gè)版本的褐皮書(shū)中反復(fù)出現(xiàn)6次，超出過(guò)去10年半來(lái)同類報(bào)告中這一措辭出現(xiàn)的次數(shù)。褐皮書(shū)是對(duì)地區(qū)的評(píng)估，幫助FOMC成員在每次會(huì)議前把脈地區(qū)經(jīng)濟(jì)。