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在2014年底，我有一篇文章指出，2015年美元強勢是不可改變的趨勢，同時美元強勢也將給2015年國際市場帶來最大不確定性。因為，它不僅會影響整個國際市場資金的流向，也會導(dǎo)致國際市場的大宗商品重新定價，從而導(dǎo)致國際上的利益關(guān)系重大調(diào)整。而這種國際上的利益關(guān)系重大調(diào)整，不僅可以增加國家之間的經(jīng)濟紛爭，也可能引發(fā)國家之間的政治紛爭從而使得地緣政治的博弈更為激烈。因此，國內(nèi)投資者對此要密切注意。

事實上，到今天為止（3月14日），今年過去不到3個月，但美元匯率指數(shù)已經(jīng)上漲100以上的高位，為15年來最高。也就是說，最近美元的強勢比市場多數(shù)人所預(yù)期的還要強勢。美元強勢了再強勢。對于美元的強勢，國內(nèi)投資者的反映也比如強烈。比如，2月份國內(nèi)居民外匯存款就增加187億美元，國內(nèi)居民紛紛增加美元的持有量；二是1-2月份新增外幣貸款（以往中國企業(yè)的外匯貸款主要是美元及港元）減少了2532億元人民幣。這反映國內(nèi)企業(yè)及個人對人民幣貶值的預(yù)期。如果國內(nèi)居民及企業(yè)預(yù)期到美元會再強勢，這種匯率風(fēng)險會考慮在他們的融資決策中；三是一些企業(yè)開始轉(zhuǎn)身歐元區(qū)發(fā)企業(yè)債。這反映了國內(nèi)企業(yè)對歐元仍然會加速貶值的預(yù)期；四是國內(nèi)企業(yè)及居民采取各中不同的方式讓資金逃出中國市場，而持有美元資產(chǎn)，特別是美國的房地產(chǎn)。這些資金的逃出可以是通過正規(guī)的渠道，也可能會通過非正規(guī)的渠道等。這些都表明了國內(nèi)居民及企業(yè)對美元強勢的反映。

對于美元的強勢，既會給投資者帶來不少風(fēng)險，也增加投資者贏利的機會，問題就在于投資者如何來處理外幣及本幣的債權(quán)與債務(wù)關(guān)系，就在于如何處理手中本幣及外幣的債權(quán)及債務(wù)的短期和長期關(guān)系。而把這些問題理清楚了，那么匯率風(fēng)險就轉(zhuǎn)化為匯率收益了。比如說，對于債權(quán)來說，貨幣越是強勢，其收益就越來越大；對于債務(wù)來說，貨幣越是弱勢，其所承擔(dān)的債務(wù)就越來越小。不過，多數(shù)時候并不是這樣明顯，投資者就得短期及長期來計算了。

比如，香港畢老林，就借助了英國的MoneyWeek雜志的幾個案例，詳細說明了匯率變化對投資回報的影響。而這個案例可以幫助投資者理清思路，分辨問題。值得國內(nèi)投資者參考。

由于MoneyWeek為英國的雜志，所有在考慮匯率變化時，是以英鎊為本幣，其他為外幣。假定有一投資者為A君。2011年1月1日，倫敦富時100指數(shù)處于5900點水平。這些A君在該指數(shù)上投資1000英鎊。4年多后，倫敦富時100指數(shù)今天為6800點。如果以指數(shù)計算，4年多的時間里，A君的投資收益為15%。

如果當(dāng)時A君看中的不是英國的倫敦富時指數(shù)而是到歐洲的股市。比如說，投資法國的股市。投資當(dāng)天，1英鎊兌換1.13歐元；也就是說，經(jīng)過匯率換算，1000英鎊可以換成1130歐元。而2011年1月1日至今，巴黎CAC指數(shù)上升30%。A君4年前投資的1130歐元，現(xiàn)在已經(jīng)上升到1469歐元。法國巴黎CAC指數(shù)4年間是大幅上漲，但歐元對英鎊的匯率則大幅貶值，今天歐元兌換英鎊貶值到0.71，即1469歐元只有1043英鎊。也就是說，4年間法國股票指數(shù)上漲兩倍于英國股票指數(shù)，但是由于匯率的調(diào)整，A君4年的回報率只有4.3%，遠低于購買英國股票所賺的15%。

再假定，A君購買的不是法國股票而是日本股市，情況又如何呢？2011年1月1日，1000英鎊約相當(dāng)于12萬日元（1英鎊兌換120日元）。A君以此為本金購買日經(jīng)平均指數(shù)，由于日經(jīng)指數(shù)的上漲，12萬日元今天上漲到21.6萬日元，4年投資回報率達80%。但是，在此期間日元兌換英鎊也是大幅貶值。今天1英鎊兌換日元為183日元。以此匯率計算，A君當(dāng)年投入日股的1000英鎊，如今已經(jīng)為1180英鎊，4年收益率為18%，不算太差，與投資本國的股票市場還好一些。當(dāng)然，其投資日本股市的收益不差，最根本的原因還在于這幾年日經(jīng)指數(shù)上漲幅度大，否則日元的貶值就容易把其收益率全部摸平。

從上述的案例分析中，我們可以得到不少啟示。即在當(dāng)前國內(nèi)投資者的資產(chǎn)全球配置越來越普遍的情況下，投資者或企業(yè)到海外投資，匯率風(fēng)險是一個相當(dāng)重要的考量。尤其是當(dāng)前美元強勢及人民幣跟著美元強勢的情況下，投資者更是要把匯率風(fēng)險考慮清楚，如果沒有考慮清楚，就會出現(xiàn)賺了股市指數(shù)，而損失了匯率。比如，當(dāng)前不少國內(nèi)企業(yè)紛紛進入中歐東歐國家投資，以為歐元弱勢人民幣強勢是進入這個市場的好機會。如果剔除政治法律風(fēng)險，僅是匯率風(fēng)險就是一個相當(dāng)重要的考量。因為，這里有人民幣與歐元、人民幣與美元等多重的匯率關(guān)系，投資者一定要把這些關(guān)系理清楚，這樣才可降低匯率風(fēng)險。

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