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在2014年底，我有一篇文章指出，2015年美元強(qiáng)勢(shì)是不可改變的趨勢(shì)，同時(shí)美元強(qiáng)勢(shì)也將給2015年國(guó)際市場(chǎng)帶來(lái)最大不確定性。因?yàn)椋粌H會(huì)影響整個(gè)國(guó)際市場(chǎng)資金的流向，也會(huì)導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)的大宗商品重新定價(jià)，從而導(dǎo)致國(guó)際上的利益關(guān)系重大調(diào)整。而這種國(guó)際上的利益關(guān)系重大調(diào)整，不僅可以增加國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)紛爭(zhēng)，也可能引發(fā)國(guó)家之間的政治紛爭(zhēng)從而使得地緣政治的博弈更為激烈。因此，國(guó)內(nèi)投資者對(duì)此要密切注意。

事實(shí)上，到今天為止（3月14日），今年過(guò)去不到3個(gè)月，但美元匯率指數(shù)已經(jīng)上漲100以上的高位，為15年來(lái)最高。也就是說(shuō)，最近美元的強(qiáng)勢(shì)比市場(chǎng)多數(shù)人所預(yù)期的還要強(qiáng)勢(shì)。美元強(qiáng)勢(shì)了再?gòu)?qiáng)勢(shì)。對(duì)于美元的強(qiáng)勢(shì)，國(guó)內(nèi)投資者的反映也比如強(qiáng)烈。比如，2月份國(guó)內(nèi)居民外匯存款就增加187億美元，國(guó)內(nèi)居民紛紛增加美元的持有量；二是1-2月份新增外幣貸款（以往中國(guó)企業(yè)的外匯貸款主要是美元及港元）減少了2532億元人民幣。這反映國(guó)內(nèi)企業(yè)及個(gè)人對(duì)人民幣貶值的預(yù)期。如果國(guó)內(nèi)居民及企業(yè)預(yù)期到美元會(huì)再?gòu)?qiáng)勢(shì)，這種匯率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)考慮在他們的融資決策中；三是一些企業(yè)開始轉(zhuǎn)身歐元區(qū)發(fā)企業(yè)債。這反映了國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)歐元仍然會(huì)加速貶值的預(yù)期；四是國(guó)內(nèi)企業(yè)及居民采取各中不同的方式讓資金逃出中國(guó)市場(chǎng)，而持有美元資產(chǎn)，特別是美國(guó)的房地產(chǎn)。這些資金的逃出可以是通過(guò)正規(guī)的渠道，也可能會(huì)通過(guò)非正規(guī)的渠道等。這些都表明了國(guó)內(nèi)居民及企業(yè)對(duì)美元強(qiáng)勢(shì)的反映。

對(duì)于美元的強(qiáng)勢(shì)，既會(huì)給投資者帶來(lái)不少風(fēng)險(xiǎn)，也增加投資者贏利的機(jī)會(huì)，問(wèn)題就在于投資者如何來(lái)處理外幣及本幣的債權(quán)與債務(wù)關(guān)系，就在于如何處理手中本幣及外幣的債權(quán)及債務(wù)的短期和長(zhǎng)期關(guān)系。而把這些問(wèn)題理清楚了，那么匯率風(fēng)險(xiǎn)就轉(zhuǎn)化為匯率收益了。比如說(shuō)，對(duì)于債權(quán)來(lái)說(shuō)，貨幣越是強(qiáng)勢(shì)，其收益就越來(lái)越大；對(duì)于債務(wù)來(lái)說(shuō)，貨幣越是弱勢(shì)，其所承擔(dān)的債務(wù)就越來(lái)越小。不過(guò)，多數(shù)時(shí)候并不是這樣明顯，投資者就得短期及長(zhǎng)期來(lái)計(jì)算了。

比如，香港畢老林，就借助了英國(guó)的MoneyWeek雜志的幾個(gè)案例，詳細(xì)說(shuō)明了匯率變化對(duì)投資回報(bào)的影響。而這個(gè)案例可以幫助投資者理清思路，分辨問(wèn)題。值得國(guó)內(nèi)投資者參考。

由于MoneyWeek為英國(guó)的雜志，所有在考慮匯率變化時(shí)，是以英鎊為本幣，其他為外幣。假定有一投資者為A君。2011年1月1日，倫敦富時(shí)100指數(shù)處于5900點(diǎn)水平。這些A君在該指數(shù)上投資1000英鎊。4年多后，倫敦富時(shí)100指數(shù)今天為6800點(diǎn)。如果以指數(shù)計(jì)算，4年多的時(shí)間里，A君的投資收益為15%。

如果當(dāng)時(shí)A君看中的不是英國(guó)的倫敦富時(shí)指數(shù)而是到歐洲的股市。比如說(shuō)，投資法國(guó)的股市。投資當(dāng)天，1英鎊兌換1.13歐元；也就是說(shuō)，經(jīng)過(guò)匯率換算，1000英鎊可以換成1130歐元。而2011年1月1日至今，巴黎CAC指數(shù)上升30%。A君4年前投資的1130歐元，現(xiàn)在已經(jīng)上升到1469歐元。法國(guó)巴黎CAC指數(shù)4年間是大幅上漲，但歐元對(duì)英鎊的匯率則大幅貶值，今天歐元兌換英鎊貶值到0.71，即1469歐元只有1043英鎊。也就是說(shuō)，4年間法國(guó)股票指數(shù)上漲兩倍于英國(guó)股票指數(shù)，但是由于匯率的調(diào)整，A君4年的回報(bào)率只有4.3%，遠(yuǎn)低于購(gòu)買英國(guó)股票所賺的15%。

再假定，A君購(gòu)買的不是法國(guó)股票而是日本股市，情況又如何呢？2011年1月1日，1000英鎊約相當(dāng)于12萬(wàn)日元（1英鎊兌換120日元）。A君以此為本金購(gòu)買日經(jīng)平均指數(shù)，由于日經(jīng)指數(shù)的上漲，12萬(wàn)日元今天上漲到21.6萬(wàn)日元，4年投資回報(bào)率達(dá)80%。但是，在此期間日元兌換英鎊也是大幅貶值。今天1英鎊兌換日元為183日元。以此匯率計(jì)算，A君當(dāng)年投入日股的1000英鎊，如今已經(jīng)為1180英鎊，4年收益率為18%，不算太差，與投資本國(guó)的股票市場(chǎng)還好一些。當(dāng)然，其投資日本股市的收益不差，最根本的原因還在于這幾年日經(jīng)指數(shù)上漲幅度大，否則日元的貶值就容易把其收益率全部摸平。

從上述的案例分析中，我們可以得到不少啟示。即在當(dāng)前國(guó)內(nèi)投資者的資產(chǎn)全球配置越來(lái)越普遍的情況下，投資者或企業(yè)到海外投資，匯率風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)相當(dāng)重要的考量。尤其是當(dāng)前美元強(qiáng)勢(shì)及人民幣跟著美元強(qiáng)勢(shì)的情況下，投資者更是要把匯率風(fēng)險(xiǎn)考慮清楚，如果沒(méi)有考慮清楚，就會(huì)出現(xiàn)賺了股市指數(shù)，而損失了匯率。比如，當(dāng)前不少國(guó)內(nèi)企業(yè)紛紛進(jìn)入中歐東歐國(guó)家投資，以為歐元弱勢(shì)人民幣強(qiáng)勢(shì)是進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)的好機(jī)會(huì)。如果剔除政治法律風(fēng)險(xiǎn)，僅是匯率風(fēng)險(xiǎn)就是一個(gè)相當(dāng)重要的考量。因?yàn)椋@里有人民幣與歐元、人民幣與美元等多重的匯率關(guān)系，投資者一定要把這些關(guān)系理清楚，這樣才可降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。

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