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　礦山供應(yīng)量面臨縮減，但庫存釋放足以填平供應(yīng)缺口

　　鐵礦石市場的邏輯相對簡單，即在鋼廠產(chǎn)能利用率達到極限水平，且沒有更多新產(chǎn)能投放的前提下，鐵礦石的供應(yīng)主導(dǎo)了市場走勢。從傳統(tǒng)季節(jié)性經(jīng)驗看，每年一季度均面臨礦山供應(yīng)量縮減，那么一季度鐵礦石價格應(yīng)該處于全年走勢最強的時期。

　　2015年一季度鐵礦石價格走勢恐怕難以達到預(yù)期，供應(yīng)減量會對價格有所支撐，但這僅僅使得鐵礦石價格在一季度不出現(xiàn)大幅下跌，同時需要鋼廠不減產(chǎn)加以配合�？紤]到鐵礦石仍舊處于去庫存周期內(nèi)，價格大幅反彈的可能性也不大，如果消費不減少，同時人民幣和澳元兌美元的匯率保持相對穩(wěn)定，一季度鐵礦石價格會在480—520元/噸之間波動。

　　究竟影響鐵礦石價格的主要原因是什么?

　　從鐵礦石價格、供需關(guān)系、港口庫存和季節(jié)性因素來看，鐵礦石價格受到庫存周期以及供需關(guān)系的影響更加明顯。盡管2013年年底—2014年年初澳洲受颶風(fēng)影響發(fā)貨量1000萬噸，同時在中國貿(mào)易商大肆采購鐵礦石融資的背景下，鐵礦石價格在2014年年初仍出現(xiàn)了下跌。

　　庫存周期和供需關(guān)系是影響鐵礦石價格的最主要的因素，當前港口庫存更多以融資貿(mào)易礦為主，融資礦本身的性質(zhì)決定了變現(xiàn)是一定的，而當前難以變現(xiàn)的關(guān)鍵是，如果按照30%保證金比例，2014年年初130美元/噸的銀行質(zhì)押價值相當于90美元/干噸，銀行清算價格是質(zhì)押價格的0.8倍，也就是說價格在72美元/干噸以上的時候，礦貿(mào)商才會選擇拋貨變現(xiàn)，否則將會產(chǎn)生虧損，這也解釋了為什么價格在72美元/干噸以上的時候去庫存速度較快，而跌破72美元/干噸之后就減緩了。

　　市場對鐵礦石港口庫存下降解讀為供應(yīng)量減少，根據(jù)我們的調(diào)研，港口庫存下降主要有以下幾個原因：1.去年11月鐵礦石進口受到APEC會議影響減緩，但實際到港并未減少，礦砂船進入了保稅港而并未卸載，這個情況在去年12月進口數(shù)據(jù)上已經(jīng)反映，且港口庫存也出現(xiàn)了回升;2.鋼廠備貨導(dǎo)致港口鋼廠庫存轉(zhuǎn)移到場內(nèi)，拉低了港口庫存水平;3.貿(mào)易商減少甚至停止采購鐵礦石，表觀消費量下降，造成了港口庫存和進口量下降;4.礦山港口確實有檢修，但都是常規(guī)檢修，在一季度到港量出現(xiàn)一定程度的減少，但我們認為這主要是由于消費減少導(dǎo)致，主因并非礦山的主動減產(chǎn)。

　　那么，一季度的季節(jié)性因素，如澳洲颶風(fēng)，巴西暴雨等，對礦山供應(yīng)量會產(chǎn)生多大的影響?

　　澳洲的天氣對鐵礦石供應(yīng)量的影響有多大?我們可以來算一筆賬，供應(yīng)減少量=(上月進口量-本月進口量)+(上月期末庫存量-本月期末庫存量)-(上月生鐵產(chǎn)量-本月生鐵產(chǎn)量)×1.6。從中可以發(fā)現(xiàn)，由于2012年沒有颶風(fēng)，供應(yīng)量并未受到影響，2013和2014年受到颶風(fēng)影響，導(dǎo)致供應(yīng)量分別減少884.09萬噸和936.63萬噸。

　　在產(chǎn)能過剩周期并未完成，海外礦山仍有利潤的前提下，2015年供應(yīng)縮減并不符合邏輯。盡管一季度礦山供應(yīng)受到季節(jié)因素影響縮減，但庫存釋放足以填平供應(yīng)缺口。因此，2015年一季度鐵礦石價格難以反彈，如果鋼廠在一季度減產(chǎn)，則鐵礦石下跌空間仍舊存在。

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