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　　一場遍及大江南北的淅瀝秋雨拉開了“十、一”黃金周的大幕，也同時宣告北方冬天的正式到來。10月4日早上，筆者在蒙蒙細(xì)雨中叩開了內(nèi)蒙古桑根達(dá)來鎮(zhèn)一家早點鋪的門，店主人熱情地迎進(jìn)門并特意囑咐屋內(nèi)有暖氣，依偎在暖氣片邊喝油茶，真切地感受到冬天的寒意。

　　10月2日夜宿赤峰，瀏覽微信得知LME鎳價一度跌至16275點，低于一周前出現(xiàn)的16483點，再次印證了筆者分別在6月13日青島礦業(yè)會議及9月13日杭州鉻鎳會議提出的一樣觀點：印尼禁礦本身即便炒作也只應(yīng)到達(dá)16500附近的階段性高度。

　　10月3日在秋陽艷照中爬涉400KM參觀神往多年的阿斯哈圖石林，一路上感受國慶節(jié)放長假的美好，感嘆公路建設(shè)成就的偉大，陶醉草原層林盡染的風(fēng)光，也同時慶幸這個長假對于鎳行業(yè)人士是多么及時，至少可以暫時放下國際炒家折騰LME鎳價的糾結(jié)�；鼐┞飞�，一邊感嘆鎳鐵產(chǎn)業(yè)的冬天已經(jīng)提前來臨，一邊憧憬春天也能提前到來嗎?

 

一、LME過度炒作

　　2014年1月12日印尼正式禁止原礦出口后，直到3月14日峨眉山鉻鎳會議召開，鎳礦市場總體上波瀾不驚。隨著與鎳市場毫不相關(guān)的烏克蘭局勢升級，3月17日克里米亞公投96.6%選民贊成并入俄羅斯，國際炒家找到了再度拉抬LME鎳價的由頭。其它無足輕重的信息也被放大，鎳價自此拉開了一輪波瀾壯闊的急升行情，5月19日LME場內(nèi)收盤價20100美元，比1月9日的13350美元上漲6750美元，4個月10天的漲幅達(dá)到不可思議的50.56%。好景不長，盡管此后出現(xiàn)多次回升，鎳價卻未能再度站上20100的高峰。

　　與此同時，LME庫存也一路上升。1月9日才261264噸，5月19日就達(dá)到279750噸，9月29日累積到天量353340噸，增幅高達(dá)35.24%。4月25日天津泰達(dá)中心的鉻鎳會議期間，筆者曾與豐鎮(zhèn)的帥哥老板交流看法，LME鎳價與庫存同步急升，過度瘋狂。

　　盡管不少鎳業(yè)人士期盼鎳價在短期內(nèi)再度回升且最好越過20100，筆者從專業(yè)角度把6月13日的發(fā)言主題就定為《回歸》，還明確預(yù)測LME鎳庫存受中國打擊進(jìn)口融資的波及將上升到35萬噸左右。主辦方會后的調(diào)查反饋顯示，雖然大部分代表認(rèn)可分析推理，卻很少認(rèn)同演講觀點。9月13日，筆者在杭州的發(fā)言PPT上只好選擇一張已被點燃的地雷圖片，明確預(yù)警。9月最后交易日，盤中跌至16275點，比5月19日場內(nèi)收盤價格20100點回落20%多，也比9月12日的18400點跌落2125點。

二、鎳鐵庫存太高

　　根據(jù)某網(wǎng)站統(tǒng)計，2014年1-9月的國產(chǎn)各類鎳鐵達(dá)到865.6萬實物噸，比同口徑的2013全年679萬噸還多出186.6萬噸，同比2013年1-9月的486萬實物噸增長78.1%。此外，1-8月進(jìn)口高品位鎳鐵17.23萬噸，同比增長88.9%，中國市場的鎳鐵供應(yīng)比去年同期幾乎翻倍。

　　特鋼協(xié)會不銹鋼分會的數(shù)據(jù)顯示，2014年1-6月的不銹鋼粗鋼產(chǎn)量1068.7萬噸，同比增長21.2%。青山不銹鋼資訊網(wǎng)披露，國內(nèi)12家大中型不銹鋼廠的1-8月棒材產(chǎn)量65.048萬噸，同比增長30.55%，其中8月份還同比下降1.58%。

　　很顯然，鎳鐵的供需增幅差異約60%，即供應(yīng)增速是需求增速的4倍左右。不少傳統(tǒng)貿(mào)易囤貨商受LME鎳價春季50%漲幅的吸引，吸納了大部分鎳鐵增量。根據(jù)9-10月的生產(chǎn)情況分析，鎳鐵月產(chǎn)量依然會維持100-110萬實物噸的高水平，預(yù)計2014年的中國鎳鐵總產(chǎn)量將會超過1000萬實物噸。不銹鋼生產(chǎn)不會突然加速，鎳鐵社會庫存還將在高位運行一段時間。

三、鎳礦供應(yīng)趨緊

　　1、來源減少。2014年1-8月中國進(jìn)口鎳礦3360萬噸，比2013年同期4285萬噸減少925萬噸，降幅接近30%。盡管1月12日印尼開始禁礦，由于存在突擊出口及報關(guān)延遲等因素，8月顯示的進(jìn)口報關(guān)還有3.87萬噸，2014年至今的印尼鎳礦進(jìn)口量依然高達(dá)1057.5萬噸，差不多占1-8月累計中國進(jìn)口鎳礦總量的1/3。很顯然，保稅庫存已經(jīng)徹底清空，印尼鎳礦進(jìn)口已經(jīng)難以為繼，鎳礦主要來源只剩下菲律賓。

　　2、品質(zhì)降低。2014年1-8月來自菲律賓的鎳礦2264.5萬噸，8月份甚至達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的532.66萬噸。毫無疑問，菲律賓是印尼禁礦后中國進(jìn)口鎳礦的幾乎唯一來源。菲律賓礦主抓住有利時機(jī)，迅速擴(kuò)大鎳礦開采，抓緊實現(xiàn)利潤。

必須注意到，菲律賓的鎳礦屬于低、中品位，0.9%左右的低鎳高鐵礦差不多占一半，1.8%含量以上的鎳礦非常貧乏，1.5%左右的含量非常普遍。據(jù)中國選礦技術(shù)網(wǎng)的信息，菲律賓鎳礦總儲量達(dá)到11億噸,只占全球總儲量的1.5%左右。已探明儲量10億多噸，品質(zhì)范圍在0.23-2.47%，高鎳低鐵礦(1.8%Ni及以上)只占總儲量的6%。開采過程中，越來越難得到高鎳低鐵礦。

　　3、好礦難買。目前中國港口的2200萬噸左右鎳礦庫存中，受鐵礦價格快速回落而滯銷的低鎳高鐵礦占比最大，1.8及以上的高鎳礦非常稀少。日本和歐洲早于中國進(jìn)入菲律賓鎳礦領(lǐng)域，占據(jù)大部分優(yōu)質(zhì)礦源，印尼禁礦后，已把鎳礦來源全面轉(zhuǎn)向了菲律賓。

　　即便拋開菲律賓與日本這兩國政府聯(lián)手反華而日益走近的因素，儲量有限的菲律賓高鎳礦也無法滿足中國市場的龐大需求。此外，雖然9月初曝出的菲律賓議員提案禁止出口鎳礦暫時還不現(xiàn)實，但菲律賓鎳礦資源不足以及品位偏低的客觀局限不容忽視。

 

四、投資拉動重現(xiàn)

　　1、經(jīng)濟(jì)需求。人民幣自2006年“匯改”以來已經(jīng)被迫升值超過30%，中國傳統(tǒng)出口行業(yè)的優(yōu)勢盡失，中國經(jīng)濟(jì)被迫轉(zhuǎn)向擴(kuò)大內(nèi)需及產(chǎn)業(yè)升級，中國也在2013年失去了全球貿(mào)易順差最大國的頭銜(德國2600億美元順差，中國1950億美元順差)。

人民幣長期天量超發(fā)已經(jīng)導(dǎo)致居民購買力下降過速，嚴(yán)重抑制了內(nèi)需，通過投資拉動內(nèi)需已經(jīng)成為政府不得已的不二選擇。97年東南亞金融危機(jī)及08年美國次貸危機(jī)，客觀上促進(jìn)中國提前完成了高速公路和普速鐵路的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。目前，高速鐵路、支線機(jī)場、大型船舶等大項目自然而然地被納入了新的投資拉動領(lǐng)域。

　　 2、現(xiàn)實需要。中國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型的痛苦，增速下滑已經(jīng)成為了不爭事實。為了防止快速下滑帶來的諸多負(fù)面影響，在“調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型”的大方向下，2014年3月18日開始的一系列“微刺激”還看不到終點，投資拉動的大幕剛剛開啟。

　　筆者在3月14日鉻鎳會議上預(yù)測的“繼續(xù)刺激，擴(kuò)大投資，降準(zhǔn)降息”正在越來越多地變成了先試。9月30日公布的放松房貸政策如果在10月份仍然沒有良好的市場反饋，全面降準(zhǔn)乃至降息都將是未來應(yīng)對糾偏的重要選項。鑒于房市還有諸多限制，銀行市場化之路已經(jīng)走遠(yuǎn)，估計單純放松房貸政策的效應(yīng)還不能過分樂觀，投資拉動提速的可能性不好忽視。

 

五、刺激需求提速

　　1、項目拉動。中國正在加速推進(jìn)高鐵網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，2011下半年曾經(jīng)被錯誤批判的高速列車已在貴廣線上重啟試驗380KM時速的“黃醫(yī)生”，預(yù)計未來5-10年是中國高鐵建設(shè)的又一個黃金時期，全國大部分地級城市以高鐵連通的中國夢很可能會提前實現(xiàn)。與此同時，總理親自擔(dān)當(dāng)高鐵的超級推銷員，已經(jīng)與中東、歐洲、非洲、拉美等地簽約260億美元的商業(yè)合同，“泛亞鐵路”、“新絲綢之路”等戰(zhàn)略項目正在推動中國高鐵快速“駛出去”。

盡管航運市場還未復(fù)蘇，大造船新時代已經(jīng)悄然開啟，COSOO、MAERSK等航運巨頭紛紛宣布30萬噸及以上的大船建造計劃。據(jù)CANSI數(shù)據(jù)顯示，2014年1-8月，中國承接新船訂單4740萬載重噸，同比增長35.8%。

　　 2、技術(shù)升級�？茖W(xué)技術(shù)日新月異，中國正在致力于新興高技術(shù)領(lǐng)域贏得生機(jī)與先機(jī)。

以高鐵、船舶為代表的新型裝備產(chǎn)業(yè)都需要技術(shù)含量高的新材料作為支撐，無疑會推動含鎳等特殊鋼材的升級增量。

2013年，中國粗鋼產(chǎn)量雖然占全球一半，卻還進(jìn)口鋼材1408萬噸，優(yōu)質(zhì)鋼材替代進(jìn)口的空間巨大。隨著高技術(shù)裝備產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，特殊鋼材的市場前景更加廣闊，對鎳等重要原料的需求還將繼續(xù)擴(kuò)大。

 

六、鎳鐵進(jìn)口不足

   1、數(shù)量少。2009年以前，中國進(jìn)口鎳鐵一直徘徊在6-7萬噸。2009年，中國進(jìn)口鎳鐵數(shù)量翻兩番達(dá)到22.8萬噸。2012年，中國進(jìn)口鎳鐵刷新紀(jì)錄達(dá)到24.4萬噸。2014年1-8月進(jìn)口鎳鐵17.23萬噸，比2013年同期9.1萬噸增長近一倍。即便增速可觀，預(yù)計2014年的進(jìn)口量也將保持在24萬噸左右的水平，僅占國內(nèi)市場供應(yīng)總量的2%左右。相比中國的龐大需求量，顯得微不足道。

   2、潛力小。中國在緬甸、巴布亞新幾內(nèi)亞的鎳鐵項目雖然已經(jīng)投產(chǎn)，但產(chǎn)出量還很有限，根本無法滿足中國市場需求，甚至還難以產(chǎn)生實質(zhì)影響。印尼的自然條件等諸多局限，鎳鐵冶煉項目存在簽約多、開工少、建設(shè)慢等實際情況，預(yù)計2014年還無法對中國市場形成強(qiáng)有力的供給支撐。

　　菲律賓雖然也開始鼓勵把鎳礦留在本土冶煉，鑒于其自然等條件與印尼相似，加上LME鎳價無法想象何時可以恢復(fù)從前的緊缺性高價，冒險前往投資建廠的熱情正在減退，穩(wěn)健推進(jìn)的理性已經(jīng)抬頭。

 

七、純鎳替換不易

　　1、效益不同。不銹鋼等特鋼冶煉最初幾乎都使用純鎳作為原料，2005年以后得益于中國鎳鐵產(chǎn)業(yè)的快速崛起，以鎳板為代表的純鎳就被更加經(jīng)濟(jì)的鎳鐵替代不少。鋼廠采購鎳鐵的價格并非簡單參照LME鎳價，不僅大多數(shù)時候還有折扣，同時幾乎可以免費獲得80%以上的鐵元素。

　　2、習(xí)慣難改。通過中國鎳鐵產(chǎn)業(yè)的高速擴(kuò)張，中國的不銹鋼等特鋼冶煉大都改變了配方及工藝。大部分不銹鋼等特鋼生產(chǎn)從嘗試到適應(yīng)以至于完全習(xí)慣了加入鎳鐵的冶煉作業(yè)，鎳鐵甚至變成了采購、生產(chǎn)等環(huán)節(jié)的新習(xí)慣。在不銹鋼行業(yè)嚴(yán)重供過于求的市場格局中，降低成本已經(jīng)成為特鋼企業(yè)乃至每個生產(chǎn)環(huán)節(jié)的緊迫壓力，不輕易改變配方以保證生產(chǎn)效率，不隨便使用高價原料以降低產(chǎn)品成本。

 

八、鎳鐵生產(chǎn)糾結(jié)

　　1、鎳價難升。全球經(jīng)濟(jì)依然低迷，尤其是需要大量原料進(jìn)行建設(shè)的發(fā)展中國家比美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的形勢更糾結(jié)，LME鎳價快速拉升的動力受到抑制。已經(jīng)超過35萬噸的LME鎳庫存猶如一把砍向價格上升動力的魔劍，盡管有不少西方投行多次試圖再度炒作拉高價格，最多也只是曇花一現(xiàn)，無疾而終，價格反而一路走跌。

　　2、好礦難買。菲律賓的鎳礦增量有限，根本無法滿足中國市場的巨大需求。印尼新總統(tǒng)預(yù)計10月20日正式就任，鑒于印尼的法律非短期倉促形成，新總統(tǒng)修改出口禁令的阻力很大。除非印尼經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，恢復(fù)鎳礦等原礦出口的動力明顯不足。

還需注意到，印尼已經(jīng)重啟了面向西方的銅精礦等原礦出口，鎳礦的主要買家則是日本、中國等亞洲國家。囤積在中國碼頭的鎳礦，剔出占比很大的低鎳高鐵礦以外，Ni1.5及以上適合中高鎳鐵冶煉的鎳礦資源不會很多。

進(jìn)入10月以后，占菲律賓鎳礦差不多一半的SURIGAO地區(qū)逐漸進(jìn)入雨季，過往經(jīng)驗表明10月底一般會封港停止鎳礦裝船作業(yè)。馬上進(jìn)入10月中旬，大部分囤礦商家越來越有信心等待漲價再出售，目前的供需格局似乎對現(xiàn)貨賣家也越來越有利。

　　 3、停產(chǎn)風(fēng)險。中國鎳鐵產(chǎn)業(yè)如同冶金領(lǐng)域的鉻鐵等其它產(chǎn)業(yè)一樣，已經(jīng)無法想象再有一輪普漲普賺的超級大牛市行情，冶煉企業(yè)一旦選擇停產(chǎn)就可能意味著被迫永遠(yuǎn)離開行業(yè)的風(fēng)險。在過去兩年里，中國鎳鐵產(chǎn)業(yè)已經(jīng)迅速西撤東移，冶煉設(shè)備完成了大型化、環(huán)保型的全面升級，部分還實現(xiàn)了從礦熱爐到回轉(zhuǎn)窯的改換�？梢哉f，目前仍然堅持生產(chǎn)的鎳鐵廠家都是經(jīng)歷了行業(yè)變遷洗禮的勝利者，是產(chǎn)業(yè)升級進(jìn)程里的“將軍”�；蛟S“鎳鐵將軍”可以不過分介意身段搞轉(zhuǎn)產(chǎn)，問題的關(guān)鍵是其它冶煉品種均已過剩，即便想轉(zhuǎn)產(chǎn)又能轉(zhuǎn)向哪里呢？

　　4、未來路遠(yuǎn)。從全球鎳供應(yīng)格局看，受益于今年鎳價上漲而復(fù)產(chǎn)的鎳礦將從2015年開始逐漸投產(chǎn)，過往經(jīng)驗表明，復(fù)產(chǎn)達(dá)產(chǎn)的速度比預(yù)期要慢，供應(yīng)市場的時間比預(yù)期要晚。中國整頓利用鎳等商品的進(jìn)口融資行動已經(jīng)幾個月過去了，鎳板的無效庫存估計也清理得差不多了，LME鎳庫存繼續(xù)大幅上升的可能性減少。

　　根據(jù)INSG統(tǒng)計，2014年1月全球鎳供應(yīng)過剩9400噸，7月過剩7200噸，過剩局面正在改觀。一些國際知名機(jī)構(gòu)甚至已經(jīng)發(fā)表了諸多分析報告，預(yù)測2015年LME鎳價將漲到25000美元。如果印尼長期堅持禁礦，鎳價上升的趨勢是可以肯定的，關(guān)鍵是回升的時間會被一再押后，至少要等到LME庫存明顯減少。

 

 

    在暖陽溫柔飄灑的深秋日子里，節(jié)慶的氣氛還在繼續(xù)，鎳礦來源變局的影響正在深化放大，想必鎳鐵生產(chǎn)者正在思考鎳礦供應(yīng)趨緊的壓力下如何度過當(dāng)前這個有些提早到來的行業(yè)冬季，感受一番揮之不去的糾結(jié)。相信經(jīng)過這個并不會特別漫長的嚴(yán)酷冬季后，產(chǎn)業(yè)的春天再次到來時，大家會見到更加精干、高效的強(qiáng)勢鎳鐵企業(yè)集群。