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打印 上月22日，證監(jiān)會(huì)將《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》在網(wǎng)上公開征求意見，并約定6月5日截止。至此，停發(fā)逾8個(gè)月的新股發(fā)行重啟已經(jīng)箭在弦上。那么，我們期待的細(xì)則能否如期出臺(tái)？細(xì)則對(duì)中小投資者保護(hù)力度又將落實(shí)幾分？
雖然此次改革細(xì)則尚未出臺(tái)，但監(jiān)管層對(duì)中小投資者利益的重視已經(jīng)毋庸置疑。這從此次征求意見稿提及的兩點(diǎn)措施可以看出，其一：對(duì)每一只股票發(fā)行，任一股票配售對(duì)象只能選擇網(wǎng)下或者網(wǎng)上一種方式進(jìn)行新股申購，所有參與該只股票網(wǎng)下報(bào)價(jià)、申購、配售的股票配售對(duì)象均不再參與網(wǎng)上申購。其二：發(fā)行人及其主承銷商設(shè)立的單一網(wǎng)上申購賬戶的申購上限原則上不超過本次網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)的千分之一。
“雖然對(duì)于某些根本性的規(guī)則并無觸動(dòng)使得此次改革低于預(yù)期，但是整體來說指導(dǎo)意見已經(jīng)在原則上有很大的進(jìn)步。”北京金杜律師事務(wù)所上海分所合伙人律師、證券部主管趙曉紅律師表示。“相較之前，至少監(jiān)管部門將網(wǎng)上和網(wǎng)下申購對(duì)象明確分開了，且為了對(duì)中小投資者更加公平還規(guī)定了網(wǎng)上申購的上限，即千分之一的標(biāo)準(zhǔn)。這就提高了違規(guī)成本，并使得違規(guī)者面臨有可能被嚴(yán)厲處罰的風(fēng)險(xiǎn)。”
確實(shí)，對(duì)于新規(guī)，市場(chǎng)抱以了不少疑慮，針對(duì)千分之一的標(biāo)準(zhǔn)，機(jī)構(gòu)投資者可以利用多賬戶拆分申購，照樣對(duì)散戶的中簽率提高無益。而多賬戶也可能使得將網(wǎng)上、網(wǎng)下對(duì)象分開這條規(guī)定架空。
“新規(guī)的問世確實(shí)會(huì)營造更加公平和透明的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)一步市場(chǎng)化和中小投資者的保護(hù)也邁出了一大步。但是操作性有待提高。” 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)表示。
“細(xì)則是否如期出臺(tái)現(xiàn)在很難判斷，但是我認(rèn)為應(yīng)該強(qiáng)化監(jiān)管，并監(jiān)管到位。為了提高可操作性，監(jiān)管部門有必要明確并細(xì)化違規(guī)的懲罰措施，甚至可以對(duì)違規(guī)機(jī)構(gòu)和個(gè)人巨額罰款甚至取消中簽資格。”趙曉紅建議，“而至于千分之一的上限，也可以按照盤子的大小來區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)，甚至可以降至萬分之一。”
事實(shí)上，有些規(guī)則的改變不但沒有增加違規(guī)者的“犯罪成本”，反而可能會(huì)增加守法者的守法成本，為了避免這一尷尬重演，趙律師也呼吁監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)包括發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者在內(nèi)的各類市場(chǎng)主體加強(qiáng)監(jiān)管，適度借鑒海外可取經(jīng)驗(yàn)，規(guī)范市場(chǎng)發(fā)展。(上海證券報(bào))
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