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隨著重大會議召開在即以及采暖季的臨近，環(huán)保限產(chǎn)的政策頒布和施行開始加速推進。不同于以往，此次針對2017年采暖季所進行的限產(chǎn)不論是從時間跨度還是強度來看都是史無前例的，勢必會對行業(yè)供需面產(chǎn)生重大影響。近期市場預(yù)期在需求下滑和供給收縮之間來回擺動，庫存變化造成商品價格的劇烈波動。針對市場分歧，我們擬通過回顧對比過往環(huán)保限產(chǎn)案例，并結(jié)合最新限產(chǎn)政策方案來量化分析后續(xù)采暖季限產(chǎn)對行業(yè)供需層面的影響；

史無前例的限產(chǎn)：

此次采暖季環(huán)保限產(chǎn)與以往有三大不同：1、首次明確以高爐生產(chǎn)能力計，過往限產(chǎn)主要限制鐵前系統(tǒng)，由于鋼廠可以提前儲備原材料存貨，最終對產(chǎn)量實質(zhì)影響有限；2、限產(chǎn)時間長，本次針對2017-2018年采暖季限產(chǎn)時間跨度為4個月（個別城市方案超過4個月），以往限產(chǎn)歷時1-3周；3、對空氣質(zhì)量改善目標(biāo)做了明確細致規(guī)定；

對產(chǎn)量影響：

分限產(chǎn)區(qū)域看，如果限產(chǎn)范圍覆蓋整個“2+26”城市區(qū)域，2017-18年采暖季期間生鐵和粗鋼產(chǎn)量將分別同比降低15.3%和12.9%，日均生鐵和粗鋼產(chǎn)量將分別減少29.6萬噸和28.7萬噸；如果限產(chǎn)區(qū)域僅限于目前已出具方案明確采暖季限產(chǎn)50%的10個城市，生鐵和粗鋼產(chǎn)量將分別同比降低12.1%和10.2%，日均生鐵和粗鋼產(chǎn)量將分別減少23.5萬噸和22.7萬噸。分產(chǎn)品看，2017-18年采暖季期間生鐵產(chǎn)量同比降低區(qū)間為12.1%-15.3%，粗鋼產(chǎn)量同比降低區(qū)間為10.2%-12.9%。需要注意的是，隨著重大會議臨近，出于會議前環(huán)保因素考慮，類似邯鄲武安提前限產(chǎn)的情況可能會在其他城市出現(xiàn)，雖然還未看到鋼企大規(guī)模提前限產(chǎn)的情況，但需要密切跟進；

對下游需求影響：

最嚴(yán)停工令的相繼發(fā)布加劇市場對于環(huán)保限產(chǎn)背景下需求下滑的預(yù)期，從已經(jīng)公布的北京、天津等城市政策來看，“一刀切”的傾向較為強烈，需求限產(chǎn)比例應(yīng)該會大于供給，限產(chǎn)比例按照強度高低分別假定為70%和50%，以此粗略估算采暖季期間“2+26”城市下游需求將分別同比降低10.4%和7.4%；

限產(chǎn)對供給影響更為明顯：

通過以上供需結(jié)構(gòu)綜合量化分析，我們得出結(jié)論，假設(shè)宏觀經(jīng)濟、鋼材進出口持平，不同限產(chǎn)強度下，截至2017年年底，預(yù)計供需缺口將持續(xù)小幅收窄，“供需雙殺”背景下，采暖季環(huán)保限產(chǎn)對供給影響略大于需求。高強度限產(chǎn)背景下，供需缺口收縮幅度更大，意味著相比低強度限產(chǎn)，供需關(guān)系更為強勁，鋼價支撐力度更大。鋼價前期超跌后存在反彈需求，而供給端的大幅收縮有望增加價格回升彈性。

• [責(zé)任編輯：Wang Linyan]